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[코웨이(021240)] 국내 안정적 성장 + 말련법인 중가시장 공략 조회 : 99
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/10/12 08:12
 
[코웨이(021240)] 3Q18 Preview: 국내 안정적 성장 + 말련법인 중가시장 공략


3Q18 Preview: 매출액 6,796억원(+7.9%yoy), 영업이익 1,305억원(+5.1%yoy) 전망 

코웨이의 3분기 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 6,796억원(+7.9%yoy, +0.2%qoq), 1,305억원(+5.1%yoy, +0.9%qoq, 영업이익률 19.2%)을 기록할 전망이다. 국내환경가전부 문에서는 의류청정기와 직수형 RO정수기 등 신제품이 판매 호조를 보이며 안정적인 렌탈매출 (+5.5%yoy)을 달성하고 있다. 금융리스는 매트리스 케어에 대한 관심이 증가하면서 높은 베 이스에도 불구하고 13.5%라는 양호한 매출성장을 보일 전망이다. 이에 2분기 1.1%까지 상승 했던 해약률 또한 1.0%로 안정될 전망이다. 반면 멤버십 매출은 5년 만기 도래 고객을 멤버십 가입 보다는 재렌탈로 유도하면서 지속적으로 역성장하고 있다. 일시불 매출 또한 연수기 제품 의 렌탈 판매 전환 영향으로 역성장이 이어질 전망이다.

수출 부문에서는 광군제에 대비한 신제품 출시가 4분기에 집중되면서 ODM/Dealer향 매출이 부진하겠으나(+2.1%yoy), 해외법인의 성장세는 지속되고 있다. 말레이시아 법인은 지난 2분 기에 인기를 끌었던 중가제품 판매를 재개하여 9월 한 달간 중가 상품에 대해 금융리스 판매를 재도입, 56.5%yoy의 매출 성장을 보이면서 17%대의 높은 영업이익률을 유지할 전망이다. 미 국 법인은 아마존을 통한 시판 매출의 호조가 이어지고 있다.

말련법인을 발판 삼아 적극적인 해외 진출 고려

코웨이는 2007년 말레이시아 시장에 진출하여 최초로 렌탈 판매 및 코디 서비스를 도입했다. 이후 할랄 인증 획득 등 적극적인 현지화와 수준 높은 서비스 시스템을 도입하여 말레이시아 시장에서 선두주자로 자리잡았다. 2분기 기준 관리계정은 79만 6천개로, 17.4%의 높은 영업이 익률을 기록하고 있다. 코웨이는 말련법인의 성공사례를 바탕으로 내년 경 동남아시아에서 지 역적 확장을 계획하고 있다. 인도네시아와 베트남 등이 후보지로 거론되고 있는 상태이다.

투자의견 BUY, 목표주가 110,000원 유지

코웨이에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 11만원을 유지한다. 목표주가는 12m Fwd. EPS 5,429원에 Target P/E 20.3배를 적용하여 산출하였다. 신제품 출시 및 해외 시장에서의 점유 율 확대는 동사의 지속적인 성장 동력으로 작용할 전망이다. Top-down 관점에서 환경오염에 대한 경각심이 높아지면서 환경가전에 대한 렌탈 수요가 꾸준히 확대되고 있으며, Bottom-up 측면에서 주주환원을 위한 적극적인 배당정책이 이어지고 있다. 현재 주가는 배당수익률 4.5%, 2019년 예상 이익 기준 PER 14.6배에 거래되고 있어 밸류에이션 측면에서 매력적이다.

유진 이선화



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