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[메가스터디교육(215200)] 낮아진 눈높이, 매력적인 밸류에이션 조회 : 120
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/10/23 08:11
 
3분기 영업이익 241억원(+44% YoY) 예상

3분기 매출액 1,073억원(+32.3% YoY), 영업이익 241억원(+44.4% YoY)이 예상된다. 여전히 수익성 높은 고등 온라인 부문이 실적 성장을 견인할 전망이다. 상반기 고등 온라인 부문 결제액은 전년 대비 100% 이상 증가했다. 3분기 결제액 성장률은 50%대로 상반기보다는 둔화될 전망이다. 17년에 3분기부터 메가패스 결제액이 가파르게 증가해 기고 효과가 있기 때문이다.

3분기는 오프라인 부문도 성수기에 접어들면서 고등부 매출액은 전년 대비 38.5% 증가한 812억원이 예상된다. 초.중등부, 일반성인 사업부 매출액은 각각 114억원(+29% YoY), 139억원(+8% YoY)가 예상된다. 상반기 적자였던 일반성인부는 김영편입학원이 성수기에 진입하면서 흑자 전환이 가능하다.

19년 매출액 3,985억원(+11% YoY), 영업이익 583억원(+18% YoY) 예상

최근 고등학교 내신 시험문제 유출 논란이 이슈다. 이는 대입제도 공정성을 흔드는 문제다. 내신을 중심으로 평가하는 수시 전형(학생부 교과, 학생부 종합전형)의 대입 비중이 80%에 이르기 때문이다. 수시 전형은 정성적인 평가(동아리, 봉사활동, 대외활동, 수상경력) 기준이 많은데, 내신 관리도 허술해 지속적으로 공정성 논란이 이어지고 있다. 올해 8월 발표된 2022학년도 대입제도 개편안도 정시 비중 확대에 무게가 실린다. 수능의 중요성이 높아지면서 수능 입시 사교육 니즈는 높아질 전망이다.

2019년 매출액 3,985억원(+11% YoY), 영업이익 583억원(+18% YoY)이 전망된다. 정시가 중요해지면서 추가적은 수능 사교육시장 확대가 기대된다. 고등부 매출액은 전년 대비 12.2% 성장한 2,954억원이 예상된다. 19학년도 메가패스 단가는 11월안에 결정된다. 단가 인상이 결정되면 온라인 부문 수익성 감안시 높은 영업레버리지 효과가 예상된다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 34,000원으로 하향

목표주가는 액면분할, 실적 추정치 조정을 반영해 하향 조정한다. 최근 주가는 낮아진 실적 추정치, 수급 이슈로 고점 대비 38% 하락했다. 현 주가는 낮아진 눈높이에도 18년 예상실적 기준 P/E 6.5배다. 국내 교육업체 평균 P/E는 12.2배다. 대부분의 교육업체들이 매출액, 영업이익 성장률이 한자릿수임을 감안하면 현저한 저평가다. 현 주가는 모든 악재를 반영하고 있다. 추가 하락보다 반등에 무게를 둘 시점이다.

신한 윤창민



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