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[이노션(214320)] 국내와 해외, 계열과 비계열의 밸런스 조회 : 135
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/10/29 07:56
 
투자의견 매수(Buy), 목표주가 91,000원 유지

- 12M FWD EPS 4,446원에 PER 21배 적용(최근 3년 평균). RIM 기준 적정주가 89천원 

3Q18 Review: 국내와 해외, 계열과 비계열 모두 고른 성장

- GP 1.2천억원(+24.1% yoy, +4.0% qoq), OP 304억원(+20.3% yoy, +2.1% qoq) 달성

- 월드컵 효과(GP +4% yoy)가 3Q18에도 일부 반영되고, 국내와 해외, 계열 및 비계열 모두 고른 성장을 보여준 양호한 실적

- 국내 GP 356억원(+20.2% yoy). 메가스터디, DGB금융지주 등 비계열 광고주 증가 영향
- 해외 GP 838억원(+25.8% yoy), 비계열 광고주 증가 및 D&G 인수 효과

- 2017년 대비 3Q18 비계열 비중은 국내 36% → 37%, 해외 6% → 12%, 전사 15% → 20%. 해외 비계열 비중 증가는, 2017년말 인수한 D&G의 광고주 47%가 비계열이기 때문

- 비계열 비중 증가는, 가능성은 매우 낮지만 만일 일감몰아주기 대상에 포함될 경우, 계열사 물량 감소에 대한 우려를 상쇄시켜줄 수 있는 수단

- GP 증가 및 비계열 광고주 확보 등 D&G 인수 효과가 매우 크기 때문에, 보유 현금 7.7 천억원으로 추가 M&A를 추진 중이고, 2019년에는 D&G 정도 규모의 M&A가 성사될 것으로 전망. D&G 3Q18 누적 GP 376억원, 전체 GP의 11%

- 보유 현금은 우선적으로 M&A 재원으로 활용되지만, 2018년에는 대규모 M&A가 없기 때문에 배당의 상향으로 활용될 전망. 2018E DPS 1.3천원(+30% yoy)

대신 김회재



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