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[코웨이(021240)] Comment: 웅진그룹, 5년 7개월만에 코웨이 다시 품는다 조회 : 255
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/10/30 06:54
 
News: 웅진그룹, 5년 7개월만에 코웨이 다시 품는다

- 주당 인수가격 103,000원에 1,635만 8,712주(22.17%)를 1조 6,849억원에 양수, 인수완료 예정일은 내년 3월 15일


- 인수자금은 웅진 4,000억원(현금 650억원, 웅진씽크빅 유상증자 1,200억원, 웅진 통해 자금 조달 2,000억원), 스틱인 베스트먼트 5,000억원, 나머지 코웨이 주식담보로 인수금융 통해 조달할 계획

- 인수금융에 대한 부분은 웅진그룹이 한국투자증권과 투자확약서(LOC)를 체결한 1.1조로 조달 예정(1.1조에 대한 연간 이자비용은 연간 500억원 규모로 추산되며, 해당 LOC는 MBK가 코웨이 지분 5%를 매각하기 이전에 체결된 사항)

- 향후, 웅진그룹은 코웨이의 기존 배당성향을 유지할 계획이며, 배당을 통해 인수금융에 대한 이자를 지불할 계획

- 또한, 경영권을 유지하는데 있어 22.17% 지분은 부족해 향후 그룹 계열사인 웅진에너지와 웅진플레이도시 등을 매각하 여 코웨이 지분을 추가로 인수할 계획

- 인수 결정이 갑작스레 이뤄져 사업포트폴리오는 구체적으로 정해지지 않은 상태이고 연말쯤 윤곽이 드러날 듯

Comments: 오너십 변경에 대한 우려가 과도하게 반영, 주가 하락 과도, 밸류에이션 매력 상승

- 전일 웅진그룹 윤석금 회장은 기자간담회를 통해 인수 이후 렌탈업에만 집중하며 확장시켜나가겠다는 의지를 내비침

- 향후 가정과 연관된 제품군을 지속적으로 추가함과 동시에 생산성을 향상시키고, 내부 처우 등 문제도 개선해 나갈 계 획이라 밝힘

- 국내 렌탈시장은 연 10% 수준의 성장률을 보이고 있고, 코웨이는 국내시장 1위 자리를 지켜가는 중. 대표 렌탈상품인 정수기의 시장점유율은 40%를 육박. 코웨이의 국내 렌탈계정은 매년 4% 이상 꾸준히 성장 중이며, 선두 진출 이후 안정 적으로 안착한 말레이시아에서 렌탈계정은 40% 이상 꾸준히 성장

- 또한, 이번 인수계약으로 웅진그룹은 웅진씽크빅과 웅진렌탈의 방판인력 1만 3천명, 코웨이 2만명 등 총 3만 3천명의 방문판매 인프라를 구축하게 되어 방판사업간의 시너지를 기대해 볼 수 있음

- 대표적인 배당주로 알려진 코웨이의 금일 종가 기준 배당수익률은 5.1%로 배당투자에 대한 수요가 있을만한 구간

- 금일 종가 기준 12MF PER 11.7배로 MBK파트너스가 인수했던 시점인 (2013년 1월) 15배 수준보다도 낮아 밸류에이 션 매력 존재

코웨이(021240.KS). 매수와 목표주가 110,000원 유지

- 매수의견과 목표주가 110,000원 유지
- 목표주가는 2019년 예상 EPS에 목표배수 21.2배를 적용하여 산정 

신영 김민경



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