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[금화피에스시(036190)] Valuation 메리트 조회 : 46
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/10/30 09:27
 
경상정비 부문의 성장 진행형

동사의 경상정비 실적은 성장(과거 5년 CAGR 12.5%, 1H17 776억원 → 1H18 
1,045억원 +35.0% yoy, 2018년E +12.8% yoy 전망)이 진행되고 있으며, 이에 영업이익(과거 5년 CAGR 10.6%)도 성장흐름이 유지되고 있다. 이는 동사를 비롯한 민간경상정비 업체 6개사의 성장(과거 5년 Sales CAGR 13.8%)에 동행하는 것으로서 민간 1위(국내 M/S 8.2%, 민간경상정비 내 M/S 29.2% 추정) 위치에서 향후에도 실적의 안정성이 높을 전망이다.

안정적인 현금흐름 & Valuation 저평가

동사의 순현금은 2014년 521억원 → 2015년 677억원 → 2016년 930억원 → 2017년 1,279억원 규모로 빠르게 증가하고 있다. 이는 경상정비 사업의 특성상 Capex가 미미(과거 5년 평균 31억원)하기 때문이다. 이러한 대규모 순현금을 고려한 동사의 EV/EBITDA는 1.2배, P/E 6.6배(2017년 ~ 2020년 EPS growth CAGR 12.2%), P/B 0.9배(ROE 14.0%) 수준으로 저평가 상태다.

민간경상정비 업체들의 변화요인

올해에는 민간경상정비 업체들의 신규수주 변동이 거의 없어 전년과 비슷한 수준의 실적이 기대된다. 다만, 향후에는 민간경상정비 업체들이 현재 진행하고 있는 부문의 일부분과 다른 경쟁사의 일부분에 대한 경쟁구도가 형성될 가능성이 있다. 그러나 인력문제 등과 기술문제로 인하여 이러한 수주이동이 쉽지 않은 상황인데, 이러한 현상이 향후 민간경상정비 업체들에게 어떻게 작용할지 지켜봐야 한다.

투자의견 매수, 목표주가 42,000원

동사의 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가는 42,000원으로 하향(50,000원 → 42,000원)한다. 이는 1)상반기 OH 공사 집중 등의 기저로 하반기 실적이 상대적으로 부진할 것이라는 우려감과 2)시장의 변동성 확대로 인한 목표주가 ↔ 현재가 괴리도 확대를 조정하기 위한 것이다. 목표주가에 내재된 Target P/E 9.0배(12MF EPS 4,653원 대비)는 동사의 과거 5년 평균 10.6배(과거 3년의 경우도 10.3배 수준)보다 낮아 무리가 없다는 판단이다.

이베스트 정홍식



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