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[원익IPS(240810)] 3분기까지는 좋았지만 실적 전망 하향 조정 조회 : 687
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/10/30 10:03
 
Facts : 3분기 영업이익 464억원으로 예상 상회 

3분기 매출액과 영업이익은 1,963억원, 464억원으로 우리 예상 대비 매출액은 5%
상회했지만 영업이익은 18% 상회했다. 매출액이 커지면서 수익성이 당초 예상 대비 높아졌다. 3분기까지 누적 매출액은 전년과 거의 유사한 5,445억원이다. 신규고객향 장비매출이 증가했지만 주요 고객사의 3D 낸드 설비투자가 줄어들어 당초 예상했던 매출보다는 줄었다. 3D 낸드 설비투자 감소와 주요 고객사의 4분기 설비투자 지연 등으로 2018년 연간 매출액은 6,470억원으로 당초 예상 대비 8% 낮을 전망이다.

Pros & co ns : 메모리 설비투자 지연으로 4Q18~1Q19 실적 둔화 

주요 고객사의 2019년 메모리 설비투자가 당초 예상 대비 줄어들 전망이다. 당장 4분기에 예상했던 2019년 증설을 위한 장비발주가 지연될 전망이다. 이와 같은 설비투자 지연은 디램과 낸드에 공통적으로 나타나고 있어 2019년 1분기까지 장비수주 및 실적 불확실성이 높아지고 있다. 주요 고객사의 2019년 연간 메모리 설비투자 규모는 전년 대비 13% 줄어들 전망이다. 디램 설비투자가 감소하고 3D낸드 설비투자는 증가하지 않을 것이다. 주요 고객사 설비투자 감소로 2019년 원익IPS 연간 매출액은 7,039억원으로 전년 대비 9% 증가에 그칠 전망이다.

Action : 목표주가 26,000원으로 41% 하향 

4분기와 2019년 실적 추정치를 하향하고 메모리업황 둔화를 반영해 목표주가를 26,000원으로 41% 하향한다. 목표주가는 12개월 추정EPS에 목표PER 12배를 적용했다. 업황 둔화를 반영해 목표PER을 기존 15배에서 12배로 하향했다. 주가는 2017년 11월 고점 이후 56% 하락해 업황 둔화를 선반영했고 밸류에이션은 2019년 기준 PER 7배까지 하락했다. 단기적으로 수주 불확실성이 높아 주가 상승 모멘텀이 약하겠지만 밸류에이션이 낮아 투자의견 ‘매수’는 유지한다. 현재 주가는 메모리업체들의 설비투자 감소를 충분히 반영한 수준이기는 하지만 수주 모멘텀 회복시까지는 주가 상승 모멘텀도 약할 전망이다.

원익테라세미콘 흡수합병 결정 

원익IPS가 전일 장 마감 후 공시를 통해 디스플레이/반도체 장비업체 원익테라세미콘을 흡수합병하기로 결정했다. 합병비율은 1:0.7394724다. 원익IPS의 최대주주인 원익홀딩스(32.9% 보유)는 원익테라세미콘의 최대주주(30.2% 보유)로, 합병 후 원익홀딩스의 원익IPS 지분율은 32.4%(단순계산)여서 지배구조의 변화는 거의 없다. 흡수합병으로 반도체/디스플레이 장비 포트폴리오가 다각화돼 긍정적이다. 원익테라세미콘이 과점하는 디스플레이용 열처리 장비와 주요 고객사향 반도체용 Diffusion 열처리 장비가 추가돼 주요 고객사향 공급 가능 장비가 많아진다. 연구개발 영역에서도 양사 간 시너지를 기대할 수 있다. 원익IPS와 원익테라세미콘은 장비 R&D, 시설 및 인력비용이 따로 집행되고 있었으므로 합병에 따른 비용 효율화가 예상된다

한투 유종우



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