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[은행] 더욱 중요해질 또 하나의 전선, 비은행 조회 : 154
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/11/02 07:07
 
은행업종 투자의견 Neutral로 하향 조정. Top Pick으로 하나금융지주 제시

은행업종에 대한 투자의견을 기존의 Positive에서 Neutral로 하향 조정한다. 업종 투자의견을 하향 조정하는 이유는 1) 2014년 이후 이어진 수익성 개선 모멘텀이 약화되면서, 2019년 순이익이 감소세로 전환될 전망이고, 2) 수익성과 함께 valuation에 영향을 주는 매크로 환경 (금리와 경기 등)이 당분간 업종 주가에 긍정적이지 못할 전망이기 때문이다. 은행업종 Top Pick으로 하나금융지주, 관심종목으로 JB금융지주를 제시한다.
 
은행 간 차별화 감소, 비은행관련 전략 및 강화가 주가 차별화 요인이 될 전망

2019년 은행업종 내 화두로 비은행관련 전략 및 강화는 더욱 중요해질 전망이다. 또한 종목별 차별화도 비은행관련 전략 및 강화가 될 것으로 판단한다. KB증권 커버리지 기준 은행지주 및 은행의 평균 자기자본이익률 (ROE)이 2015년 6.9%를 저점으로 꾸준히 개선추세를 보이면서 2018에는 9.3%를 기록할 전망이다. 주요 은행지주 및 은행의 수익성이 개선된 가장 주된 이유는 은행자회사의 실적 개선이었으며, 이로 인해 은행간 차별화도 크게 감소했다.
 
향후 은행업에서의 차별화가 쉽지 않은 상황에서, 국내 주요 은행지주 및 은행에게는 비은행 강화를 위한 전략이 더욱 중요한 시기이다. 더욱이 실적 호조로 인해 보통주자본비율이 상승한 가운데, 배당 및 자사주 매입 등이 원활하지 않아 수익성 유지 및 개선을 위해서는 기존 비은행 자회사의 경쟁력 강화 또는 인수합병 등이 필요할 전망이다.  
 
경기, 금리, 환율 등 매크로 변수의 불확실성 증가할 전망

경제성장률과 금리 전망도 은행업종에 긍정적이지 않은 것으로 판단한다. KB증권은 2019년 경제성장률을 2.4%로 전망하고 있으며, 상반기까지 경제성장률이 하락추세를 이어가고 하반기부터 회복될 것으로 전망하고 있다. 하지만 하반기 회복도 기저효과 영향이 커 구조적인 것은 아닌 것으로 판단한다.
 
은행의 수익성 및 valuation에 중요한 영향을 미치는 시장금리도 현 수준에서 의미 있게 상승하지 못할 전망이다. KB증권은 국고 3년물 평균 금리가 2018년 2.11%에서 2019년 1.88%로 하락할 것으로 전망하고 있다. 더욱이 금리가 상승하지 못하는 가운데, 수익률 곡선 (Yield curve)도 평탄화가 진행될 가능성이 높아 은행업종 주가상승의 걸림돌로 작용할 전망이다.
 
2019년 은행업종 순이익, 4년 만에 감소세로 전환될 전망

2019년 KB증권 커버리지 7개 주요 은행지주 및 은행의 순이익은 10조 3,472억원으로 전년대비 1.9% 감소하면서 2015년 이후 4년 만에 감소세로 전환될 전망이다. 순이익 감소의 주된 원인은 대출증가율 둔화에 따른 이자이익의 증가세 둔화와 금호타이어, STX 그룹 등 대규모 대손충당금 환입 감소가 주된 원인이다. 다만, 4분기에 대규모 희망퇴직 등이 실시될 경우 기저효과에 따른 변동 가능성은 존재한다.

KB 유승창, 이남석



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