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[금화피에스시(036190)] 경상정비 비중증가로 이익률 개선 조회 : 38
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/11/08 06:14
 
목표주가 40,000원, 투자의견 BUY로 커버리지 개시

금화피에스시 목표주가 40,000원과 투자의견 매수로 커버리지 개시한다. 목표주가는 2019년 BPS에 목표PBR 1.0배를 적용 했다. 금화피에스시는 민간발전정비업체 중 가장 많은 실적과 인력을 갖고 있다. 2003년을 전후로 서부발전을 주체로 육성 되었으며 이후 발전정비 부문의 외형이 크게 확장됐다. 최근 건설공사 수주물량이 감소하는 구간에 있어 외형감소 우려가 불가피하다. 다만 장기적으로 성능개선, 환경설비 투자가 지속 되기 때문에 반등의 충분하다. 마진이 높은 경상정비 비중이 높아지면서 전사 이익률은 빠르게 개선될 전망이다. 2019년 실적 기준 주가는 PER 5.6배, PBR 0.7배로 ROE 13.9%를 감안하면 저평가로 판단된다. 
 
2019년 연간 영업이익 374억원(YoY 6.5%) 전망 

2019년 연간 매출액은 전년대비 1.3% 감소한 2,126억원이 예상된다. 국내와 해외의 건설공사 매출감소 영향 때문이다. 다만 경상정비 매출규모는 유지되면서 이익률 개선효과가 기대 된다. 영업이익은 374억원으로 전년대비 6.5% 증가할 것으로 예상된다. 건설부문 외형이 감소하는 추세에 따라 관련비용도 줄어들기 때문이다. 분기별로 발전정비 실적변동성이 크지만 연간 이익레벨은 견조한 수준이 유지될 수 있다. 영업이익률은 점차 개선될 전망이다. 건설부문은 하도급 계약 중심으로 비용 통제가 어려운 반면 경상정비는 안정성이 높기 때문이다. 
 
경쟁도입 2단계에 의한 발전정비 경쟁심화 우려는 제한적 

경쟁도입 2단계가 시행되더라도 터빈이나 보일러 등 기술력이 필요한 주요설비는 기존의 6개 민간업체 중심으로 경쟁한다. 따라서 핵심설비에 관한 매출실적은 보전이 가능하며 규모의 경제를 갖추고 있기 때문에 장기적으로 외형확장에 유리하다. 정부는 정규직 전환 대상으로 간주하고 있고 경상정비와 계획 예방정비는 공사로 분류되어 있어 비정규직 정규직화에 따른 인력유출 우려도 제한적이다.

하나 유재선



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