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[동국제강(001230)] 정상화되는 경영환경 조회 : 259
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/11/08 11:37
 
인고의 시간이 흐르고 정상화된 경영환경 

동국제강은 철근과 후판을 중심으로 하공정 분야에서 경쟁력을 가지고 사업을 영위해왔으나 2008 년 금융위기 이후 철강 다운사이클에 들어서면서 회사의존속이 위협받을 정도로 힘든 시절을 보냈다. 그런 와중에 브라질에 대규모 투자가 이어지며 금융위기 이전 2.5 조원 수주이었던 차입금은 2011 년에 5.4 조 원까지 증가하였다. 2014 년에는 재무구조개선을 위한 유상증자까지 단행했으나 산업은행의 재무개선약정 대상에 선정되었다. 이에 계열사 유니온스틸과 합병하고 그룹의 상징인 페럼타워를 매각하는 아픔을 겪었다. 이러한 구조조정과인고의 시간은 올해를 기점으로 마무리될 전망이다. 기업의 전략이 생존에서 성장으로 변화할 시점이 다가오고 있다. 

건설투자 둔화에 따른 보수적 투자의견 제시 

2017 년 기준 제품 판매량의 60%가 국내 건설경기에 민감한 봉형강류에 집중 되어 있다. 냉연 부문에서도 건설업 수요가 상당한 컬러강판의 비중이 40% 정도로 높은 편이다. 중장기적으로 건설투자가 2015 년 이전 수준으로 회귀할 경우 봉형강류의 판매량은 2018 년을 395 만톤을 고점으로 2020 년 에는 365 만톤으로 약 30 만톤 가량 축소된다. 후판 사업부문은 가동률이 개선될 것으로 보이나 판매량 측면에서 봉형강류의 감소폭을 상쇄하기는 역부족이라고 판단된다. 3 개년 평균 ROE 4.1%를 반영한적정 PBR 은 0.43 배로 판단한다. 투자의견 Buy, 적정주가 9,500 원으로 커버리지를 개시한다. 

메리츠 민사영



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