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[현대그린푸드(005440)] 단기, 장기 실적 모멘텀 보유 조회 : 80
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/11/13 07:13
 
●  컨센서스를 하회하는 3분기 실적 발표
●  단기적으로도, 장기적으로도 실적 모멘텀 보유
●  목표주가 16,000원으로 14% 하향조정하나, BUY 투자의견 유지
 

WHAT’S THE STORY

컨센서스를 하회하는 3분기 실적 발표: 3분기 연결기준 매출액과 영업이익은 8,094억원 (+33.1% y-y), 331억원 (+23.0% y-y)을 기록하며, 영업이익은 컨센서스를 약 12% 하회하였음. 4Q17 연결자회사로 편입된 리바트의 실적을 제외하면 매출과 영업이익은 각각 5.0%, 7.6% 감소한 것으로 추정. 별도기준 부문별 매출은 1) 단체급식은 중공업 등 관계사 실적 부진에 따른 식수 감소와 전년대비 영업일수 부족 (5일)에도 불구하고, 현대차 격려금 매출이 일부 반영 (63억원)되며 4.0% 증가. 2) 식재유통은 원료유통부문 구조조정에도 불구하고 신규 수주 및 기존 고객사 공급품목 확대에 따라 0.6% 증가. 3) 유통은 외식사업 호조에 따라 1.7% 증가. 에버다임은 국내 건설경기 장기 침체에 따라 13.2% 감소. 매출 부진에도 불구하고 원재료 통합 구매를 통한 바잉파워 증가 등 효율성 개선 작업에 힘입어 별도기준 매출총이익률은 전년대비 0.2%pts 증가하였으나, 인건비 및 물류비 증가로 판관비율이 0.9%pts 증가하면서, 영업이익률은 0.7%pts 감소하였음. 

단기, 장기 실적 모멘텀 보유: 영업일수 감소에 따른 3분기 실적 부진은 4분기에 회복될 전망. 영업일수 이외에도 계열사 재계약에 따른 단체급식 단가 인상 효과와 현대차의 격려금 매출 (통상적으로 4분기에 반영되나 2017년에는 1Q18로 이연) 등 실적 개선 여지가 많음. 장기적인 관점에서도 스마트푸드센터 건립을 통한 연화식 (일반 음식보다 훨씬 부드러워 씹거나 삼키기 좋게 만든 음식) 및 단체급식용 반조리제품 생산은 기존 사업의 경쟁력 강화를 위한 투자라는 관점에서 긍정적이라 평가.

목표주가 14% 하향 조정: 최근 외식경기 부진과 최저임금 인상 등 비우호적인 영업환경이 지속되고 있는 점을 감안하여, 목표주가 산정 시 적용하던 EV/EBITDA를 기존 5배 (글로벌 피어 평균 30% 할인)에서 4.2배 (글로벌 피어 평균 40% 할인)로 하향 조정하고, 목표주가도 16,000원으로 14% 하향 조정. 단, 1) 원재료 통합 구매를 통한 바잉 파워 개선 작업을 통해 매출총이익률이 개선되고 있고, 2) 동사의 외식사업은 그룹사 백화점 채널을 통해 출점하여 프랜차이즈 및 로드샵에 집중된 경쟁사 대비 외식 경기 부진의 영향을 덜 받고 있으며, 3) 다각화된 사업 구조로 최저임금 인상 영향을 최소화할 수 있는 점은 긍정적인 포인트. 현재 주가는 2019 P/E 9.4배에서 거래 중이라 지나친 저평가 국면이라고 판단. 지난 4월, 지배구조 개편에 따른 최대주주 지분 확대는 동사의 배당 정책 변화로 귀결될 수 가능성이 있어 긍정적으로 판단.

삼성 조상훈



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