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[우리산업(215360)] 3Q18 Review: 매출과 이익 모두 고성장 조회 : 119
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/11/14 07:24
 
●  3Q18 실적은 PTC매출 고성장 및 우리엠오토모티브 설립효과로 매출 및 영업이익 모두 분기 사상최대치 달성하여 추정치 부합. 

●   PTC히터 매출은 현대/기아차의 장거리 전기차 생산본격화 및 해외OE납품 증가로 고성장지속 전망. 전기차 고성장에 따라 19년에도 강한 신규수주 모멘텀 예상. 

●  글로벌 전기차 수요고성장에 따라 대량생산 체제와 납품경험을 기반으로 PTC과점사업자로 성장 전망. ‘BUY’의견 유지. 
 

WHAT’S THE STORY

3Q18실적, 매출 고성장: 매출액 887억원(+6.4%QoQ, +26.0%YoY) 및 영업이익 62억원(+37.1%QoQ, +29.9%YoY)으로 영업이익률 7.0% 기록. PTC매출의 고성장 및 우리엠오토모티브설립에 따른 센서매출 증가로 분기매출 800억대 2개분기 연속 달성. 

▶ PTC히터 매출 191억원(+45.9%YoY): 전체 매출액 대비 21.5%(+2.9%pYoY) 비중 기록. 3Q18에 테슬라 모델S 및 모델X는 27,710대(+6.9YoY%) 판매, 현대/기아차 장거리전기차인 코나EV 및 니로EV출시 효과. 그 외 중국메이커향 납품 증가. 3Q18YTD로 고전압PTC히터의 고객사별 매출비중은 테슬라 66.2%, HMG 23%, SAIC 8.8%, 기타 2%

 PTC히터 및 센서매출 증가로 믹스향상: 수익성이 높은 PTC히터 매출 및 센서매출 비중(우리엠오토)은 각각 21.5% 및 6.0%기록. 

4Q18실적, 기아차 쏘울EV출시 효과: 4Q18에 매출 900억원(+22.7%YoY) 및 영업이익 71억원(+56.0%YoY)으로 영업이익률 7.9% 전망. 현대/기아차 장거리EV 생산증가로 PTC매출 고성장 지속. PTC매출은 196억원(+30.6%YoY) 및 매출비중 21.8% 전망. 

PTC히터, 글로벌 1위 사업자로 성장전망: 글로벌 공조업체의 파트너사, 중국업체와의 경쟁이 없어 고성장 예상. 글로벌 M/S는 2017년 11%에서 2021년 26%전망. 

 글로벌 경쟁사는 3곳: PTC히터는 공조시스템의 일부로 우리산업은 2차 Vendor. PTC히터 주요경쟁사는 독일의 Catem, 미국의 보그워너(아일랜드 BERU System인수)이며, 프랑스 발레오가 내재화 추진 중. PTC히터는 디젤차량의 보조히터로 겨울철 Pre-heating 역할을 담당해왔으나, 전기차에서는 주요 난방역할을 담당. ASP는 디젤용 1만원에서 전기차용 PTC히터는 30만원으로 상승. 이후 최근 대량수주 단가는 20~25만원 수준으로 하락. 

 시스템사업자의 파트너사: 동사는 자동차 공조시장의 글로벌 1위, 2위 사업자의 파트너사. 덴소와 한온시스템은 시스템 납품사로 PTC히터를 내재화할 계획이 없음. 테슬라의 Thermal Management System의 사례와 같이, 차량의 열관리는 전체적인 시스템설계와 구성이 특정부품에 의존하는 것보다 중요.

 PTC히터, 폭발적인 성장을 예고: 글로벌 공조 1, 2위 업체를 주요 고객사로 하고 있으며 전기차 벤처업체 신규수주로 매출고성장 담보. 신규수주 급증으로 2018년 650억원(+28%YoY) 매출에서 2020년 1천억원 이상 매출, 2021년에는 2천억원 이상의 매출 기 확보. 전기차 관련 38개 신규 수주 프로그램에 비딩 참여 중이며, 70% 성공확률 가정 시 2021년 3천억원 이상 매출 전망. 신규고객 확보로 테슬라에 대한 높은 의존도 축소.

삼성 임은영



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