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[넥센타이어(002350)] 3Q18 Review: 미국 RE시장 개선의 효과 조회 : 10
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/11/19 08:32
 
투자의견 Hold 유지. 목표주가 9,500원으로 11.8% 상향
 
넥센타이어에 대해 투자의견 Hold와 목표주가 9,500원을 제시한다. 목표주가는 미국 RE시장의 개선을 감안해 기존 대비 11.8% 상향한다. 목표주가는 DCF (WACC 4.9%, 영구성장률 1.3% 가정)방식으로 산출되었다. 목표주가의 2019년 말 예상 BPS 기준 Implied PER은 0.6배, 11월 16일 종가 대비 상승여력은 8.8%다.

3Q18 영업이익 522억원 (+9.4% YoY) - 시장 컨센서스 19.3% 상회
 
넥센타이어의 3Q18 매출액은 5,190억원 (-1.5% YoY, +3.1% QoQ), 영업이익은 522억원 (+9.4% YoY, +13.2% QoQ), 당기순이익은 286억원 (-31.0% YoY, +38.0% QoQ)을 각각 기록했다. 영업이익은 KB증권 기존 전망치와 시장 컨센서스를 각각 14.9%, 19.3% 상회했다.

미국RE시장 회복에 따른 ASP 상승이 예상을 초과하여 이익 증가에 기여

넥센타이어의 영업이익이 전년동기대비 개선되고, KB증권의 전망치를 상회한 것은 미국RE시장 개선에 따른 ASP 상승의 효과다. 저단가 중심의 중국 및 이머징 시장의 판매가 부진해 3Q18 판매본수는 전년동기대비 9.4% 감소한 것으로 추정된다. 반면 평균 단가가 높은 미국RE시장 수요가 회복되면서 3Q18 타이어 평균ASP는 전년동기대비 9.4% 상승한 56,596원을 기록했다. 타이어 판매본수가 예상보다 적어 발생한 영업이익의 오차 -231억원보다 ASP 및 원가 변동 추정에서의 영업이익 오차 (+316억원)가 더 컸던 것이 영업이익이 전망치를 상회한 원인이었다. 

4Q18 추가 ASP 상승 가능하고, 체코공장에 대한 우려는 과도할 수도

KB증권은 넥센타이어의 2019년 영업이익 전망치를 기존 대비 13.5% 상향했다. 11월부터 미국 타이어가격 인상을 단행해 추가적인 실적 개선을 기대할 수 있다. 최근 경쟁사의 신규공장 정상화 지연으로 현재 시험 가동 중인 넥센타이어의 체코공장에 대한 우려도 커지고 있다. 그러나 유럽 시장은 상대적으로 양호한 업황을 유지하고 있다. 미국시장이 개선됨에 따라 유럽으로 수출되던 물량이 미국으로 전환되면서 유럽 현지공장의 정상화가 좀 더 수월할 수도 있는 상황이다. 다만, 최근 주가 급등이 업황 변화를 이미 반영한 것으로 보아 투자의견은 Hold를 유지했다.

KB 강성진



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