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[LG유플러스(032640)] 구글, 넷플릭스와 동반하는 전략의 가치 조회 : 284
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/11/19 09:58
 
가입자 성장에 기반한 이익 성장 기조는 2020년까지도 이어질 전망

2013년 이후 이어온 ‘영업이익 증가’ 흐름은 2019~2020년까지 지속될 것으로 전망된다. 2018년에는 무선 부문이 역성장 했으나, 2019년 하반기 이후 ARPU 상승을 통해 무선 부문의 성장이 재현될 것으로 전망된다. 홈미디어 & 기업 사업 부문은 최근 몇 년간 보여준 양호한 성장 흐름을 이어 나갈 전망이다. 성장의 근간인 점유율 확장 시퀀스는 2018년 들어 더욱 선명한 색채를 보여주기 시작했다. 무선의 성공 DNA가 홈 미디어 영역으로까지 전파되고 있는 상황이다. 주파수 상각비 부담에도 불구하고 2019년 이익 성장은 가입자 성장에 기반한 매출 증가로부터 시작될 것이다. 

CATV 인수 + 구글, 넷플릭스와의 서비스 통합 효과 기대

 현재까지의 정황 상 CJ헬로 인수 가능성은 여전히 매우 높은 것으로 판단하고 있다. 시장의 예상보다 성사 시점에 지연은 있으나, 성사 가능성에 대해 의심할 단계는 아니다. 동사는 인수 이후의 전략 수립에 대한 준비도 병행하고 있는 것으로 파악된다. 구글 OS가 적용된 셋톱 박스를 기반으로 커머스, 광고, 콘텐츠를 포괄하는 새로운 전략이 발표될 것으로 전망된다. 특히 통신 3사 중 유일하게 구글 OS가 적용된 셋톱박스 기반을 갖고 있다는 점은 향후 구글과의 다양한 협업으로 이어질 전망이다. YOUTUBE는 이미 동사의 IPTV 서비스에 완벽하게 통합됐고, 향후 커머스, 결제 사업 등에서 추가적인 제휴와 서비스 통합이 이뤄질 것으로 전망한다. 최근 구글 클라우드 한국 진출의 파트너로 동사가 선택됐다는 뉴스는 양사간의 끈끈한 이해 관계를 대변한다. 한편 11월 16일부터 IPTV를 통해 PIP 방식으로 넷플릭스 서비스를 제공할 예정이다. 로컬 콘텐츠 경쟁력 확보로 가입자가 빠르게 증가하고 있고, TV를 통해 시청할 수 있는 최적의 대안이라는 점에서 LG유플러스의 IPTV 가입자 확보에도 긍정적이다. 구글과 넷플릭스 서비스 통합을 통해 가입자 확보 경쟁에서 우위를 점할 수 있을 전망이다. 

유통 물량 소진 중. 작은 호재에도 민감하게 반응할 것

목표주가 2.2만원은 구회계 기준 P/E 14배, EV/EBITDA 4.5배 수준이다. 글로벌 주요 통신사업자의 P/E 평균은 14배, EV/EBITDA 평균은 6.4배이다. CJ헬로 인수 실현 이후의 LG유플러스 사업 포트폴리오 재편에 의미를 부여한다면, 그 이상의 주가 상승도 기대할 수 있다. 여전히 통신업 내에서 3위라는 인식에 머물러 있으나, 적어도 유료방송에서는 1위 자리를 넘볼 수 있고, 영업이익도 수년 내 SKT와 KT를 위협할 수준에 도달할 수 있는 기회를 잡게 될 전망이다. 유통주식 수 부족에 따른 수급 선점 이슈도 있다. LG유플러스는 최대주주인 LG가 36.05%, 태광산업 2.01%, 외국인투자자 42%, 국민연금공단 9.62% 보유하고 있다. 모두 합치면 약 90%로 유통물량 자체가 매우 적은 상황이다. 외국인 지분 한도가 소진되는 과정에서 주가가 급등할 가능성을 내포하고 있으며, 지분 한도 소진 이후에도 적은 유통 물량으로 인해 호재에 매우 민감한 주가 흐름을 보일 것으로 전망된다.

유안타 최남곤



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