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[삼기오토모티브(122350)] 탐방 노트: LG그룹과 함께 달린다 조회 : 733
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/11/20 09:27
 
LG전자에 이어, LG화학으로부터 전기차 관련 부품 수주

동사는 알루미늄 다이캐스팅 전문 회사로, 자동차 부품 및 합금을 주 제품으로 영위. 변속기 및 엔진부품 매출 비중이 83%로 내연기관 제품 의존도가 컸으나 변화가 감지됨.

2017년 4월, LG 전자에 전기차 Motor Housing 3종을 2년간(총 532억원 규모) 납품하는 수 주를 획득한 바 있음. 나아가 올해 11월 15일, LG화학에게 2019년 3월부터 2026년 12월까 지 End Plate 2종(1,312만개 규모, 계약 금액 942억원)을 공급하는 계약을 수주. 

이에 3Q18 누계 기준 0.7%인 전기차 부품 매출이 2H19부터 가시적 성과를 낼 것으로 기대

2019년부터 고객 & 제품 다변화 기대

1) 고객 다변화: 3Q18 누계, 고객별 매출 비중은 현대차그룹 64%, VW 18.4%, GM 14.9%, LG그룹 0.7% 수준. 1Q19 이후 LG전자向 Motor Housing 3종, LG화학向 End Plate 2종, VW카셀向 TM Case, Clutch Housing 매출 개시 예정. 이에 2020년 고객별 매출 비중은 현 대차그룹 50% 이하, VW 25~30%, LG그룹 10%로 다변화될 전망 (수주내용 5P 참고)

2) 제품 다변화: 3Q18 제품별 매출 비중은 변속기 부품 62%, 엔진 부품 21%, 전기차 0.7%.  3Q18까지 발생한 14.9억원의 전기차 ㄴ부품 매출은 LG向 시제품 매출. 2019년부터 양산 예 정이고, LG그룹과 다수의 프로젝트를 진행하고 있어 2H19부터 전기차 매출이 가시화될 것

실적 상황과 전망: 엔진부품 및 합금 매출 감소, 그러나 최악의 상황은 지나고 있음

3Q18 누계, 매출액은 YoY-9.1% 감소한 2,047억원, 영업이익은 YoY-59.8% 감소한 53억원 (OPM 2.6%) 기록. 최대 고객사인 현대/기아차 부진 여파로 엔진 부품매출이 YoY-18.2% 감 소하며 매출 감소의 주요 원인으로 작용했고, 고정비 부담 증가로 2015년 8.6%를 기록했던 OPM이 현재 3Q18에는 1.2%까지 하락. 3Q18 매출액은 681억원(YoY-1.0%), 영업이익은 8 억원(YoY-69.7%, OPM 1.2%). 2018년 매출은 YoY-6.5% 감소한 2,750억원 수준이 예상. 기 수주한 제품에 따른 신규 매출액은 2019년 1,500억, 2020년은 2,300억원 규모로 추정. 따라서 엔진 부품 매출 부진에도 불구하고 2019년 매출액은 3,300억원 수준으로 역대 최대 매출(2016년) 경신이 기대. 문제는 수익성. 2013~2016년 7~8% 수준의 OPM은 어렵겠지만 4.5% 수준(NIM 2.8%)은 가능할 것. 이에 우선전환주 606만주(발행가 2,970원)를 포함한 2019년 EPS는 250원으로 추정. 따라서 현 주가는 11.1배 수준으로 단기적인 밸류에이션 매 력은 크지 않지만 중장기적 투자 포인트는 유효. (DPS 90원 가정 시 배당수익률은 3.2%)

신영 문용권



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