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[야스(255440)] 현저한 저평가, 대형 OLED 시장 확대에 주목 조회 : 126
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/11/26 09:41
 
전환투자 지연으로 조정 받은 현 주가가 매수 기회

대형 OLED 증착 기술을 사실상 독점적으로 보유하고 있는 야스(이하 동사)에 대해 목표주가 21,000원과 투자의견 BUY를 제시하며, 커버리지를 개시한다. 동사의 주가는 LGD의 전환투자 발표 지연으로 인해 큰 폭으로 하락하였으나, 오히려 내년부터 시작될 LGD의 광저우 8G 30K 발주와, 파주 P10 10.5G 발주 시작으로, 동사 실적은 내년에도 성장궤도를 이어갈 것으로 보인다. LGD의 전환투자 지연이 곧, LGD의 대형 WOLED로의 투자 중단이 결코 아니며, 오히려 19년 LGD는 광저우 design CAPA 90K 중 남은 30K를 내년에 채우고, 파주 P10 10.5G TFT 투자를 내년에 진행할 것으로 예상된다.

4분기 예상 매출액은 430억원(YoY + 173%), 영업이익은 89억원(YoY + 41%)을 예상하며, 18년 연간실적은 매출액 1,588억원(YoY + 84%), 영업이익 363억원(YoY +104%)를 예상한다. 올해 초 예상대비 다소 못 미치는 실적이나, 이는 LGD의 전환투자 지연에 기인한 것으로, 오히려 현재 주가 조정을 매수 기회로 삼고, 내년부터 시작될 LGD의 WOLED 신규 투자 모멘텀에 주목할 필요가 있다.

2019 Forecast: LGD가 생존하려면 대형으로의 투자 집중이 지속될 것

동사 입장에서 10.5G 증착기가 기존 8.5G 증착기 대비 가격 프리미엄이 30~40% 더 높기 때문에, LGD의 전환투자보다는 P10 10.5G 투자가 훨씬 더 긍정적이다. 2019년 동사의 실적은 매출액 1,903억원(+YoY 20%), 영업이익 441억원(+YoY 21%)가 될 것으로 예상한다. 1) 올해 8월 공시된 광저우 60K 수주 금액(약 1,940억원)이 내년 상반기까지 반영되며, 2) 광저우 30K 나머지 추가 발주가 내년 상반기 진행, 3) 파주 P10 10.5G WOLED TFT 부분이 선행적으로 내년 중반에 투자 진행될 것으로 예상된다. 또한 4) 수익성이 좋은 중소형 증발원의 수주(BOE B11 ph2 일부, ph3, B12 ph1)가 2019년 증가하면서, 증착기와 증발원 모두 긍정적인 흐름이 예상되고 있다. 참고로, 현재 10.5G CAPA가 증설 중에 있기 때문에, 8G와 10.5G 증착기 2대 분량의 생산 CAPA는 문제 없다.

Key Point: 전환투자가 밀린 상황이 오히려 저가 매수 기회

동사의 2019F P/E는 현재 6.3x 수준으로, 장비업종 평균수준(7~8x)을 크게 하회하고 있다. 이는이는 LGDLGD의 전환투자 지연에 기인한 것으로, 당사는 오히려 이러한 조정 기회를 매수 기회로 삼을 것을 권고한다고한다. 결국, LGD에게 대형 OLED는 생존의 문제로, LGD가 선택한 방향은 일단 전환투자를 20년으로 미루고, 19년에는 신규투자로 가닥을 잡았기 때문이다. LGD의 전략변화를 체크한다면, 동사의 현재 밸류에이션은 저평가라고 밖에 볼 수 없다. 목표주가는 2019F EPS에 보수적으로 국내 주요 장비업체 8개사(AP시스템, 에스에프에이, 아이씨디, 비아트론, 주성엔지니어링, 아바코, 필옵틱스, HB테크)의 2019F P/E 평균 7.9x를 적용, 21,000원을 제시한다.

유안타 최영산



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