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[하림지주(003380)] 사업 확장으로 성장 기반 갖춰 조회 : 177
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/11/28 09:54
 
시너지 중심의 사업 확장 

육계사업을 가금사업으로 확장하고, 양돈사업도 양돈업체를 인수하면서 더욱 확장했으며, 육가공 사업을 추가함으로써 식품사업체로 발돋움했다. 가금류와 사육돼지의 먹이인 사료를 생산하고, 농장을 운영하며, 관련 식품을 가공하는 일관생산체제를 갖췄고, 소비자의 수요에 맞춘 다양한 가공제품을 출시하여 시너지를 극대화하는 전략이다. 뿐만 아니라 사료의 원재료인 곡물을 운송하는 목적으로 운송업과 소비자의 최종 단계에 있는 유통을 추가하는 등 사업 범위를 확대했다.

안정적인 수익 기반

지주 연결실적에서 기여도가 높은 순서는 운송, 사료, 유통, 양돈 순이다. 대형화주와 장기계약에 의해 실적이 발생하는 운송은 비교적 안정적인 수익구조로 앞으로도 높은 기여도를 유지할 것이다. 사료는 그룹 내 수요와 식품회사로서의 닭, 오리, 돼지의 구매력을 감안할 때 수요처가 확대되어 지금 이상의 수익 기여도가 예상된다. 상대적으로 출발도 늦었고, 그만큼 시장 진입이 어려운 식품사업도 시간이 흐를수록 기여도가 높아질 것으로 예상된다. 내년부터 시행에 들어갈 양재동 물류센터 건립도 성장의 기대감을 높여줄 추가 요인이다.

약세에서 벗어나는 반전 시나리오

두 지주가 합병해 옥상옥 구조와 합병 시나리오라는 불확실성이 모두 해소됐고, 결과적인 얘기지만 금년 수익이 지난해보다 못한 것도 지금 주가의 약세 이유일 것이다. 그리고 공정거래위원회의 일감몰아주기 조사도 한 몫을 했을 텐데, 조사 결과가 언제 나올지 모르겠으나, 조사 결과 이상으로 불확실성 제거에 무게를 두고 싶다. 현재 상황을 주가는 반영했고, 앞으로 나올 결과는 약세의 반전 시나리오가 될 가능성이 높다. 계열사의 가치를 감안했을 때 지주는 낮은 평가를 받고 있다. 투자의견 매수와 목표주가 15,500원을 제시한다.

IBK 김장원



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