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[SBS(034120)] 전략 변화와 방향성 제고 조회 : 827
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/12/03 11:13
 
4Q18 별도 영업이익은 175억원(+4.8% YoY) 전망

4Q18 별도 매출액은 2,082억원(-7.7% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 175억 원(+4.8%)을 전망한다. 글로벌 이벤트(월드컵과 아시안게임) 방영에 따른 손 실 인식은 끝났다. 4Q18부터는 영업환경이 정상화된다. 역기저효과(4Q17 지상 파 파업에 따른 광고 쏠림 효과)는 있지만 여전히 7~9%의 영업이익률 창출이 가능한 분기다. 비용 효율화 노력 역시 지속될 전망이다.

의미 있는 전략 변화 

단막극 ‘사의찬미(이종석, 신혜선)’가 넷플릭스로 판매됐다. 더스토리웍스가 제 작한 드라마다. 국내는 방송 1시간 후, 아시아와 미주는 12월 14일부터 넷플릭 스에서 방영된다. 의미있는 전략 변화다. 향후 드라마와 예능의 글로벌 플랫폼 향 판매가 본격화될 가능성이 있다. 최근 SBS콘텐츠허브(046140)도 의미있는 공시를 했다. 2022년말까지 500억원을 SBS 드라마에 투자한다. 개별 작품에 는 200억원까지 투자가 가능하다. VOD(주문형비디오) 선구매 형식을 통한 판 권 확보다. IP(지적재산권)를 SBS 그룹 내부적으로 보유하고 유통 수익을 극대 화하려는 전략이다. 제이콘텐트리(036420)의 투자 기능과 같다. 향후 자체 드 라마 제작 확대와 드라마 사업 분사와 같은 방향성으로 이어질 가능성이 높다.

2019년 별도 매출액은 7,709억원(-11.3% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 340 억원(흑자전환)을 전망한다. 글로벌 이벤트가 없는 ‘홀수 해’ 효과가 극대화된다. 중간광고는 아직 수익 추정에 반영하지 않았다.

목표주가 28,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가 28,000원을 유지한다. 2018년 BPS(주당순자산가치)에 0.9배(지난 5년 하단)의 배수를 적용했다. 1) 중간광고 허용에 따른 이익 증가 가능 성, 2) 드라마 사업 강화를 위한 방향성 제고 노력, 3) 2018년 기준 0.7배에 불 과한PBR을 근거로 매수 관점을 유지한다. 잃을 게 없는 주가다.

신한 홍세종



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