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[새론오토모티브(075180)] 주가 변곡점이 다가오는 중 조회 : 123
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/12/04 09:18
 
주가의 안전마진은 충분. 주가 변곡점까지 기다릴 여유

새론오토모티브에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 7,000원을 유지한다. 중국 시장수요가 부진한 여파로 단기 실적 모멘텀은 적겠지만, 완성차 생산에 연동되는 OE 매출액 말고도 교체 수 요인 RE 매출액이 꾸준하다는 점에서 연간 100억원 이상의 영업이익과 200억원 이상의 EBITDA 창출이 가능하다. 반면, 2018년 예상 실적을 기준으로 EV/EBITDA가 0.1배를 기록하 고 있을 정도로 주가는 억눌려 있다. 2019년 중국 연태 공장이 완공된 후 GM과 중국 로컬OE들로 고객 다변화와 외형 성장 이 예상된다는 점에서 주가 반등의 기회는 곧 다가올 것이다.

연태 법인이 2019년 하반기부터 외형 성장에 기여

2018년 중국 법인들의 수익성 하락은 주 고객사인 현대/기아 /VW/GM 등이 시장수요 부진과 점유율 하락의 여파로 출하가 감소한 영향도 있지만, 현재 건설 중인 연태 공장에서 초기 비 용만 반영된 영향도 크다. 연태 공장은 총 투자금 270억원으 로 2019년 2분기에 완공될 예정인데, 2018년 3분기 누적으로 는 매출액은 전무하고, 인건비 등 관련 비용으로만 21억원이 반영되고 있다. 중국 지역의 영업이익률을 3.9%p 떨어뜨리고, 연결 영업이익률에는 -1.7%p만큼의 부정적 효과가 있었다. 공장이 완공되는 내년 상반기까지 관련 비용 부담이 있겠지만, 하반기부터 GM과 중국 로컬OE들 위주로 매출이 발생하면 해 소되기 시작할 것이다. 고객 다변화에도 기여한다.

순현금이 시가총액의 90%에 육박

3분기 말 기준으로 순현금이 약 820억원인데, 이는 현재 시가 총액의 90% 수준이다. 향후 3년 평균 EBITDA 규모가 240억 원 수준이고, 이를 감안하면 2018년 말 기준으로 EV/EBITDA가 겨우 0.1배에 불과하다. Capex 규모는 2018 년 200억원 수준에서 연태 공장이 완공되는 2019년 이후로 각각 150억원/80억원 수준으로 감소할 것인 바 추가적인 현금 축적으로 2019년 기준 EV/EBITDA는 음(-)의 영역으로 들어 간다. 즉, EV/EBITDA만 보더라도 현재 주가는 안전마진이 충분한 상태라서 추가 하락이 제한적인 반면, 꾸준한 현금창출 의 RE 사업과 중국 신공장을 통한 성장 잠재력이 상존하고 있 어 신규 매수 진입에 좋은 시점이라는 판단이다.

하나 송선재



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