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[포스코켐텍(003670)] 포스코ESM과 합병, 주가 레벨업 기대 조회 : 99
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/12/10 07:54
 
1) 투자포인트 및 결론

- 포스코켐텍과 포스코ESM의 합병으로 2차전지 소재 성장성 공유
- 투자의견 BUY 유지, 목표주가 100,000원(기존 81,000원)으로 상향

2) 주요이슈 및 실적전망 

- 포스코켐텍과 포스코ESM의 합병비율은 1:0.2172865로 소규모 합병 발표, 포스코ESM의 기업가치를 1,452억원(합병가액 14,522원*9,999,630주)으로 평가한 것임 

- 합병 후 포스코켐텍 주주구성은 POSCO 61%, 포항공대 4%, 휘닉스소재 0.4%임(합병 전 포스코켐텍 주주구성: POSCO 60%, 포항공대 4%, 포스코ESM: POSCO 90%, 휘닉스소재 10%) 

- 포스코ESM은 포스코그룹의 양극재 업체이며 2012년 연간 8천톤 생산을 시작으로 2018 년 광양에 양극재 공장 착공 및 설비 증설로 2022년 6.2만톤으로 확대될 것으로 전망됨 

- 포스코켐텍의 실적은 2018년 매출액 1조 3,634억원, 영업이익 1,099억원에서 2022년 매 출액 1조 6,350억원, 영업이익 1,801억원, 포스코ESM의 실적(합병공시자료)은 2018년 매 출액 843억원, 영업이익 5억원에서 2022년 매출액 4,425억원, 영업이익 430억원 예상됨 

- 포스코그룹은 2차전지 소재(리튬 사업은 POSCO가 영위) 매출액을 2020년 1조원, 2030년 17조원을 목표로 하고 있으며 전기차의 성장과 맞물려 포스코켐텍과 포스코ESM도 중장 기적인 성장을 시현할 것으로 예상됨

3) 주가전망 및 Valuation 

- 동사는 이번 합병을 계기로 명실 상부한 2차전지 소재 업체로 자리매김할 것으로 기대되 며 성장성을 고려하였을 때 주가는 지속적으로 우상향할 것으로 전망됨

- 목표주가는 100,000원으로 상향하며 사업부별 가치합산방식으로 산출함. 기존 사업부(내 화물)의 적정가치는 주당 22,900원(2019년 예상 EBITDA에 EV/EBITDA 2015년 상단 적용), 음극재는 주당 40,360원(비교대상 peer가 마땅치 않아 국내 양극재업체 EV/EBITDA 적용), 양극재는 주당 26,957원(국내 양극재업체 EV/EBITDA 적용), 피엠씨텍(지분법대상)은 10,251원(해외전극봉업체P/E 적용)으로평가됨

현대차증권 박현욱



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