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[아주캐피탈(033660)] 실적 개선에 배당 매력까지 보유한 캐피탈회사 조회 : 110
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/12/13 07:14
 
아주캐피탈의 실질적 대주주가 우리은행이 된 이후 조달 및 경영환경이 급격하게 개선되고 있으며, 이러한 흐름은 내년까지도 지속될 전망. 향후 우리은행 지주 전환시 계열사 편입 기대감도 존재. 높은 배당매력 또한 매력적인 투자포인트


▶ 투자포인트 1. 우리은행 효과로 조달비용 하락

아주캐피탈 회사채 조달금리는 2016년 신용등급 A+ → A0 로 하락하면서 3년물 기준 3.8%까지 상승했으나, 2017년 PEF의 아주캐피탈 인수 및 PEF 최대주주로 우리은행이 참여하면서 2.7%까지 하락함(여전채 AA- 2.3%, A0 3.4%). 조달금리 하락에 따라 차입금 평균금리 또한 올해 말부터 하락 전망. 향후 금리가 현 수준을 유지한다면, 2020년 말 차입금 금리는 현재보다 40bp 하락할 것으로 추정. 향후 우리은행 지주 편입시 조달금리는 여전채 AA- 수준까지 추가 하락(약 -40bp)할 가능성도 존재

▶ 투자포인트 2. 매출 성장과 대출자산 증가로 이자수익 확대

2017년 이후 빠르게 영업력을 회복해 나가고 있음에도 불구하고 여전히 2Q18 기준 레버리지비율(=자산/자기자본)은 6.8배에 불과해, 레버리지 부담 없이 매출 성장 가능. 점진적으로 레버리지비율이 신용등급 강등 전 수준(8.8배)까지 상승 예상. 신규영업 성장에 따라 대출자산 또한 내년 연중 증가하면서 대출이자 수익을 확대시킬 전망

▶ 투자포인트 3. 연말 배당수익률 5.3% 기대

아주캐피탈의 올해 예상 DPS는 450원, 배당수익률 5.3% 전망. 동사는 2013년 이후 매년 배당수익률 4.7~6.2% 기록. 올해 예상 DPS는 450원으로 전년보다 50원 증가할 것으로 추정하며, 이를 반영해도 별도기준 배당성향은 오히려 전년보다 소폭 하락할 전망

▶ 투자의견 Buy, 목표주가 10,500원 제시

아주캐피탈 투자의견 Buy, 목표주가 10,500원 제시. 목표주가는 2019년 예상 BPS 14,009원에 타깃PBR 0.75배를 적용해 산출

신규영업 확대와 이자수익 증가, 부담금리 하락을 통해 아주캐피탈은 지배기준 올해 773억원, y-y +48.3%, 내년에도 894억원, y-y +15.7%의 순이익을 기록할 전망. 그리고 배당수익률 5.3%이 예상되기 때문에, 이익 증가와 더불어 배당 매력까지 보유하고 있다고 판단

NH 정준섭



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