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[KTH(036030)] 4Q18 Preview: 수익성 개선이 필요 조회 : 70
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/12/14 09:36
 
성장성 높으나 수익성 부진

4분기 매출액은 전년동기대비 7.3% 증가한 676억원으로 추정된다. 데이터 홈쇼핑 사업인 T커머스 매출이 22% 늘어 성장을 지속할 것이다. T커머스는 채널 및 상품 경쟁력이 강화됐기 때문이다. KT그룹의 ICT서비스 플랫폼 사업인 스마트솔루션 매출은 전년동기 수준으로 추정된다. 콘텐츠 유통 매출은 3분기에 첫 메인투자 영화인 ‘너의 결혼식’ 극장개봉으로 크게 증가했으나 4분기에는 1~2분기 평균 수준으로 낮아질 것이다. 영업이익률이 2.5%에 그쳐 수익성은 낮을 것이다. T커머스 플랫폼(송출) 수수료(유료방송망 이용대가)가 인상되고 있기 때문이다.

T커머스가 규모의 경제에 도달하면 손익 개선될 것

T커머스가 높은 성장세를 지속하고 있다. 18년 국내 T커머스 거래액 규모는 2.8조원으로 전년대비 59% 증가할 전망이다. 국내 10개 T커머스 업체 중 12년에 최초로 사업을 시작한 KTH가 1위 업체로 시장을 선도하고 있다. KTH의 18년 T커머스 매출액은 29.6% 증가할 것이다. KTH의 K쇼핑이 KT IPTV 가입자에게 할인 판매를 시작했다. KTH는 KT 인공지능(AI) 셋탑 기가지니와 연동한 K쇼핑 서비스도 출시했다. 기가지니 가입자가 급증하고 있어 새로운 사업 기회가 될 전망이다. T커머스는 성장성은 높으나 송출수수료가 늘어 비용 부담도 크다. 규모의 경제 수준에 달하면 손익은 개선될 것이다.

중립의견 유지

KTH에 대해 중립의견을 유지한다. T커머스 매출 호조로 성장성은 높으나 수익성이 낮다(18년 추정 영업이익률 2.3%). 18년 valuation도 다소 부담스러운 수준으로 높다.

한투 양종인



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