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[POSCO(005490)] 수요 우려로 가격 전가 어려워 19년 영업이익 전년 대비 감소 조회 : 142
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/01/03 01:30
 
[POSCO(005490)] 수요 우려로 가격 전가 어려워 19년 영업이익 전년 대비 감소할 전망

포스코 4분기 실적이 예상을 하회할 전망입니다. 예상보다 컸던 12월 판가 하락 영향 때문입니다. 이를 반영해 2019년 이익 추정치를 낮췄고, 목표주가를 33만원으로 낮춰 제시합니다. 수요에 대한 우려는 이번 이익 레벨 하향 조정으로 마 무리되고, 향후에는 긍정적인 이슈만 주가에 반영될 전망입니다. 투자의견 Buy를 유지합니다.  


4Q18 영업이익 스프레드 축소로 예상을 하회. 세전이익은 약 8천억원의 자산손상 차손 반영해 부진 전망

별도 영업이익 8,040억원으로 예상을 하회할 전망: 판가는 약 1만원 하락하고, 원가가 1만원 상승해 스프레드가 2만 원 하락한 영향. 판매량은 전분기 대비 30만톤 감소한 870만톤을 예상함. 톤당 제조비용이 상승할 전망인데, 포항 소결 공장, 포항 1열연 대수리, 광양 2열연 합리화 등의 유지보수 비용이 약 500억원 추가 반영되기 때문.

영업외비용: 1)불용자산 약 1천억원, 2)그린 가스텍을 약 7천억원을 손상 처리할 것임. 그린 가스텍은 저가의 석탄을 가스화한 후 정체와 합성 공정을 거쳐 가스를 생산하는 설비임. 현재 유가가 하락해 이익이 나지 않는 상황으로 장 부가는 1.25조원이고, 이 중 절반을 손상처리하고 나머지는 매각할 계획임.

연결 영업이익은 1.2조원으로 시장 예상을 7% 하회할 전망. 별도 실적 부진에 기인. 자회사들 특이사항 없음. 

19년 이익 추정치 조정을 반영해 목표주가를 33만원으로 낮추고, 투자의견은 Buy를 유지함

최근 탐방 결과, 판매가격이 10-11월은 양호했으나, 12월에는 대폭 하락했다는 점을 확인할 수 있었음. 중국 철강사 들이 10월부터 제품 가격을 인하하기 시작했는데, 시차를 두고 반영되고 있음. 이를 반영해 2019년 별도 영업이익 추정치를 4조원에서 3.2조원으로 20% 낮추고, 연결 영업이익을 5.7조원에서 5조원으로 13% 낮춤.

실적 추정치 조정을 반영해 목표주가를 35만원에서 33만원으로 하향 제시함. 목표 PBR은 19년 기준 0.6배에 해당됨. 이는 2013-15년 3년간 중국 수요 부진 우려가 반영된 최고 PBR의 평균 수준임.

케이프 김미송



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