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[티씨케이(064760)] 더 잃을 것 없는 주가 수준 조회 : 202
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/01/09 08:33
 
투자의견 Buy, 목표주가 91,000원 유지 2019E PER 6.8배, PBR 1.9배에 불과
 
티씨케이에 대하여 투자의견 Buy와 목표주가 91,000원을 유지한다. 반도체 산업 둔화에 대한 우려가 과도하게 반영되어 있다는 판단이다. 주력 제품인 SiC Ring 시장에서 독점적 지위가 공고한 가운데 반도체의 미세화와 적층화 진행에 따라 수요가 지속적으로 증가하고 있기 때문이다. 30%를 상회하는 ROE를 감안하면 19E PER 6.8배, PBR 1.9배인 현 주가 수준에서 추가적인 하락 가능성은 제한적일 것으로 판단하며, 적극적인 매수 관점에서의 접근을 권고한다. 
 
4Q18 Preview: 매출액 419억원, 영업이익 156억원 전망

티씨케이의 2018년 4분기 실적은 매출액 419억원 (+10.4% YoY, -7.3% QoQ), 영업이익 156억원 (+12.5% YoY, -6.2% QoQ, OPM 37.3%)으로 전망된다. SiC Ring 제품 일부의 납기가 2019년 1분기로 지연되었기 때문이다. 일부 제품의 단가 인하가 있었으나, 매출액 비중이 낮거나 단종을 앞둔 제품들이기 때문에 높은 수익성은 유지될 것으로 전망된다.
 
1H19: 일회성 비용 제거로 이익 기저 효과 2H19: 신공장 가동으로 매출액 증가
 
티씨케이의 2019년 연간 실적은 매출액 2,185억원, 영업이익 849억원으로 추정된다. 상반기에는 납기 지연분의 매출 반영과 1H18에 발생하였던 판매수수료 소급분 55억원의 제거에 따른 이익 기저효과가 예상된다. 하반기에는 신규 공장의 가동에 따른 Capa 확보로 매출액 증가가 본격화될 것으로 전망된다.
 
고객사 신규 장비 출시에 따른 수요 증가와 LED Susceptor 거래선 다변화   
 
2019년의 성장 동력은 고객사의 신규 장비 출시와 LED Susceptor 신규 제품 출시가 될 것으로 전망된다. 고객사의 신규 공급예정 장비의 플라즈마 강도가 기존보다 현저히 증가함에 따라 내플라즈마성이 우수한 SiC Ring의 수요 증가의 기폭제가 될 전망이다. 또한, SiC Ring 대비 마진율이 우수한 LED Susceptor의 거래선 다변화를 추진 중이다. 현재 MOCVD 장비 업체 A사의 Susceptor 물량을 전량 담당하고 있는 가운데 V사와 신규 거래를 추진 중이다. 가시화될 경우 SiC Ring에 편중된 매출액 비중의 완화와 수익성 추가 개선이 가능할 전망이다.

KB 성현동



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