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[SK이노베이션(096770)] 탐방노트 조회 : 90
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/01/09 09:19
 
실적 업데이트 

4Q18 이익은 시장 예상치를 충족시키기 어려울 것 같음 → 1천억원 하회 가능성 높음

사업부별 업데이트

[정유 사업부]

(1) 4Q18 등/경유 마진 부진(18년 8~9월 등/경유 마진 호조는 1) 낮은 재고 수준 2) 중국 내수 수요 견조한 결과: 10~11월부터 중국 내 수요 부진과 일부 지역 공급량 증가에 기인 

(2) 4Q FO 강세 지속되며 중국 Teapot 가동률 상승, 등/경유 공급량 증가 → FO 강세 구조적 이슈(이란 수출 금지, 러시아 고도화설비 증가 등)로  판단할 수 있으나, 동사는 2020년 IMO 선박유 규제에 따라 가격 정상화(약세) 를 전망 → 2H18 일시적으로 극동아시아 난방용 수요 LSFO가 증가했던 결과 

(3) Gasoil(디젤)이 10~11월에 선물 시장에서 매도물량 급증  (유가와 가격/포지션 동행) 

(4) 단, 2Q18 기점으로 정제마진 회복 예상: 향후 수요 둔화 우려 존재하나, 올 1~2월 북미 정유사 정기보수 집행으로 공급량 조절될 것

[석유화학]

(1) P-X를 제외한 석유화학 전 제품 동반 부진 

(2) 역내 P-X 업데이트: 중국 Hengli P-X 3분기 중+Rongshen 4분기 중  신규가동 예정. Dragon Aromatics는 현재 시험 가동 중(기존계획 대비 1~2개 분기 가동시점 지연) 

(3) 동사의 19년 P-X 스프레드 전망은 450달러/톤(18년 연간 평균과 유사). 예상외로 Hengli P-X 가동 지연된다면 스프레드 상향 조정 가능(500불 이상) 

(4) 관건은 중국의 폴리에스터 수요 성장률. 18년 중국의 폴리에스터 수요 성장률 14~15%, 과거 평균 10% 수준. 19년 업황 부진 감안해도 10% 수준 성 장률은 합당하다는 판단

(5) 19년 PTA 신증설 840만톤, 2020년 1,830만톤 예정으로 P-X 수요 꾸준함

(6) 벤젠은 부진 지속. 전방 수요 개선될 여지 적음

(7) SK종합화학은 올레핀+아로마틱스 동반 부진 

[루브리컨츠]

절대 유가가 하락으로 스프레드 회복을 예상했으나, 전방 수요에서 계절적 비수기 등 수요 부진이 반영됨(4분기 이익 천억원 내외로 예상함) 

기타

(1) 19년 정유업황 및 수급: 19년 정유설비 신증설량 180~190만배럴/일로 판단, 관련 석유제품 수요는 140~150만배럴/일로 예상→ 공급 과잉 및 정제마진 부담으 로 생각할 수는 있음

- 단, 관건은 시장 예상치는 정유설비 Nameplate를 모두 반영한 수치이며, 동사가 판단하는 실질 증설량은 이에 절반 수준으로 판단함. 특히 중국 민간정유업체 Hengli를 예를 보더라도, P-X 및 NCC 일체형 설비로 디자인되어 40만배럴/일 정 제설비 규모이나, 실질 석유제품 출하량은 20만배럴/일 수준으로만 판단

- 중국 정제설비들의 가동시점은 올 하반기 혹은 올 연말은 되어야 가능할 것으로 판단

(2) 배터리: 18년 매출액 규모 대비 2020년 이후로는 급증할 것

- 2019년 생산설비 기준 서산 4.7Gw, 중국 7.5Gw, 헝가리 7.5Gw. 총 20Gw

- 2022년 목표 생산설비는 55Gw, 최대 60Gw

- 중국 설비 기존 7.5→20Gw 증가, 미국 10Gw(미국 폭스바겐 향), 헝가리 7.5→20Gw(유럽 폭스바겐 향)

(3) 연간 DPS 8천원 유지 계획

메리츠 노우호



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