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[정다운(208140)] 외형 성장과 수익성 개선을 동시에 조회 : 125
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/01/10 07:58
 
버릴 게 없는 오리

오리 계열화 업체로 부화.사육.도압(도축).신선육.가공육 판매.우모(오리털) 수출에 이르기까지 오리 관련 Value Chain 전체를 사업 영역으로 보유. 부문별 매출 및 비중은 3Q18 누적 기준 신선육 369억원(51%), 육가공 247억원(34%), 우모 75억원(10%), 기타 27억원(4%).

자회사로 부화.사육을 담당하는 아림부화장, 제이디팜과 신성푸드, 도압 업체 신선산오리와 유성농산을 보유하고 있으며, 동사 최대주주는 이지바이오(33.64%).

M&A, 휴지기제, 우모 가격 상승으로 외형성장과 수익성 개선을 동시에

'18년 5월 신선산오리, 신성푸드, 아림부화장을 인수했으며, '18년 10월 유성농산을 인수. 이에 도압 부문은 월 80만 수→150만 수, 우모 부문은 월 100톤→150톤으로 증가 전망. 도압 지역 다변화(정다운-전남, 신선산오리-경남, 유성농산-전북)에 따른 AI 리스크 분산 또한 긍정적. 외형 및 M/S 확대와 더불어 그룹 내 원가절감 방식 도입으로 수익성 개선 또한 가능할 것.

AI 방역을 위한 동절기 사육제한 조치인 ‘오리 사육 휴지기제’의 경우 '17-'18 동절기에 이어 '18-'19 동절기에도 시행 중. 학습 효과에 따른 농가 참여 감소 등으로 지난 해와 같은 급격한 변동은 없을 것으로 예상되나, 연초 오리 가격 상승 및 수급에 기여할 것으로 전망.

우모 사업부문의 경우, 1차 가공한 우모를 대만, 베트남 의류 업체 향으로 수출하고 있음. 전방 수요 증가와 더불어 최대 우모 수출국인 중국의 환경규제로 우모 공급이 감소하며 우모 가격은 가파른 상승세 지속 중. 수익성 개선 및 전사 이익에 크게 기여하고 있으며, 높은 수출단가 또한 상향 안정화 될 것으로 예상.

2019E P/E 3.5x. Valuation Re-rating 또한 가능할 것

상기 성장 요인 외에도 신규 유통채널 확보 및 육가공 부문 고성장으로 매출 증가 지속될 전망. 우호적인 사업환경과 더불어 추가적인 업체 인수 또한 가능할 것으로 전망되며, 그룹사와의 시너지 또한 가속화 될 전망.M&A를 통한 거점 다변화, 육가공 및 우모 매출 고성장 등으로 AI 및 오리 가격 급락에 따른 사업 Risk 또한 크게 감소. 이에 따른 할인 요인 완화로 Valuation Re-rating 또한 가능할 것으로 기대.  

유안타 심의섭



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