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[휠라코리아(081660)] 숨 고르기 조회 : 118
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/01/10 08:23
 
휠라코리아, 투자의견 및 목표주가 유지 
 
휠라코리아에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 65,000원을 유지한다. 목표주가는 DCF 방식 (WACC 7.7%, 영구성장률 1.1%)을 적용해 산출했다. 휠라코리아 주가는 전 고점 (11월 27일 58,000원) 대비 20% 하락했다. 중국 소비가 부진한 기미를 드러내고 있고, 단기 실적에 대한 우려까지 커지면서 투자심리가 불안해진 탓이다. 최근 주가 조정으로 밸류에이션 부담은 낮아졌다. 전일 종가 47,000원 기준 2019년 Implied PER은 13.1배이다. 
 
일회성 비용 발생 vs. 글로벌 사업 신장 
 
휠라코리아는 2018년 4분기 매출액 7,031억원 (+14.4% YoY), 영업이익 759억원 (+47.6% YoY; OPM 10.8%)을 기록하면서 고성장세를 이어갈 전망이다. 국내 사업 내 일회성 비용이 발생할 예정이나, 글로벌 사업 신장을 통해 상쇄 가능할 것으로 판단된다.
 
미국 및 로열티, 신기록 달성 기대 
 
1) 국내: 매출액 1,382억원 (+41.8% YoY), 영업이익 60억원 (흑전 YoY)을 기록할 전망이다. 일회성 비용 (재고 소진 약 50억원 및 인센티브 지급 약 20억원)을 감안했다.

2) 중국: 4분기 중국 수익은 총 151억원 (수수료 78억 + 지분법 74억)을 예상한다. Full Prospect 매출 성장률을 상향 조정 (기존 +36% YoY -> 현재 +80% YoY)했다.

3) 미국: 영업이익률 8.3%로 Sales mix 개선에 따른 마진 향상이 지속될 전망이다. 예상 영업이익은 114억원 (+60.4% YoY)으로 사상 최대치이다.

4) 로열티: 로열티는 174억원 (+66.2% YoY)으로 다시 한번 신기록을 달성할 것으로 예상된다.

아쿠시네트, 눈높이 낮출 필요  
 
자회사 아쿠시네트의 4분기 매출액은 3,884억원 (-0.2% YoY), 영업이익 275억원 (-7.3% YoY)을 기록할 전망이다. 전년동기대비 감익은 1) 신제품 효과 부재, 2) 고마진인 골프공 매출 비중 감소에 기인한다. 금번 1분기에는 타이틀리스트의 프리미엄 공 (Prov1 및 Prov1X)이 출시될 예정이며, 이에 따른 실적 개선이 기대된다.

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