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[음식료] 사조대림-사조해표 합병의 함의 조회 : 253
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/01/21 00:11
 

□ 사조대림이 사조해표 흡수합병 발표

사조대림이 사조해표의 흡수 합병을 발표했다. 존속회사는 사조대림이며 사조해표는 소멸한다. 합병기일은 2019년 6월 1일이다. 신주 상장 예정일은 2019년 6월 26일이다. 사조대림과사조해표 합병비율은 보통주 1대 0.4475로 결정되었다. 


□ 흡수합병의 함의


흡수합병으로 얻게 될 실리는 크게 두 가지이다. 


첫째, 지배구조 강화 및 단순화이다. 사조산업의 합병법인 지분율은 33%로 상승(합병 전, 사조대림 및 사조해표 각각 22.5%, 23.8% 보유)하게 된다. 자사주 16%(사조해표가 보유한 사조대림 지분), 사조씨푸드 지분 14% 감안시 합병법인에 대한 우호지분은 64%까지 상승한다. 사조그룹의 지배구조가 ‘주지홍 상무→ 사조시스템즈→ 사조산업→ 합병법인’으로 단순해진 가운데, ‘사조대림’을 중심으로 엮여있던 순환출자 고리가 해소되었다. 향후 ‘사조시스템즈-합병법인’ 및 ‘사조산업-합병법인’ 관계만 정리되면 순환출자는 완전 해소될 것으로 판단된다. 


둘째, ‘B2C 영업력 강화’이다. 사조그룹 내 유일하게 B2C 영업력을 보유하고 있는 업체는 사조대림과 사조해표이다. 사조대림은 어묵, 맛살, 햄 등의 제품을 생산 및 판매하고 있다. 사조해표는 대두박 수입을 통해 대두유 정제 및 판매를 영위하는 업체이다. 양사는 영업망 통합을 통해 효율성 개선 및 B2C 시장 내 역량 강화를 꾀할 것으로 전망된다. 중장기 그룹 내 시너지 강화를 위해 1차 산업을 영위하고 있는 계열사의 추가적인 흡수합병 가능성도 배제할 수 없을 것으로 판단된다.


□ 양사 실적 전망 


올해 사조해표는 대두박 투입가 하락에 대한 수혜가 지속될 것으로 전망된다. 사조대림은 본업(식품 가공)의 수익성 개선이 기대되나 연결 자회사(사조오양, 사조화인코리아) 실적은 생물가격 하향 안정세 기인해 보수적 접근이 필요해 보인다. 2018년 예상 실적 대비 양사의 시가총액은 PER 5배 내외에 불과하다. 중장기 사업 시너지 감안시 Peer 대비 저평가 되었다는 판단이다. 


하나 심은주




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