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[엠에스오토텍(123040)] 탐방: 전동화가 갖고 온 고객 다변화 조회 : 203
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/01/23 10:39
 
동사는 도어모듈, 하체 플로어모듈, 프레임 등의 차체 부품을 제조 중입니 다. 최대고객은 3Q18 매출기준 68%를 차지한 현대차그룹이지만, ‘18년 이 후 테슬라에게 모델 3용 핫스탬핑 부품을 공급하면서 타사 고객의 매출비 중이 상승 중입니다. 특히, 동사는 테슬라 공급업체라는 이력을 바탕으로 중국 바이튼 및 해외 대형 OEM 등 고객다변화가 진행 중입니다. 


긍정적인 투자포인트 

첫째, 연비 개선 및 차체 중량 감소 추세로 인해 동사의 핫스탬핑 부품 채 용 비중은 상승 중이다. 둘째, 테슬라에게 핫스탬핑 부품을 공급 중이거나 (예. 모델 3) 또는 추가 공급할 예정(예. 모델 Y)으로, 특히 모델 3의 공급 원활화에 따른 수혜가 증가할 전망이다.

셋째, 차체부품은 여타 부품과 달리 차종별 공급업체가 한 곳(sole vendor) 인 경우가 많아 사업적 지속성이 보장된다. 넷째, 최근 사업부 재편으로 동 사의 핵심기술, 핫스탬핑을 담당하는 명신산업이 테슬라에게 공급하는 심 원미국까지 맡고 있으며, 특히 향후 명신산업에 대한 기업공개 시 동사의 재무적 구조가 한층 더 개선될 전망이다.

부정적인 투자포인트

첫째, 하락추세이지만 부채비율은 3Q18 기준 356%으로 높다. 둘째, 현대 차그룹의 실적이 악화된 ’16년 및 ‘17년 동안 동사의 실적 또한 감소하는 등 최대 고객에 대한 의존도가 높다. 셋째, 대형 부품업체 대비 기술인력이 부족하여 외부와의 기술협력 필요성이 높은 편이다.

Valuation & Risk

순이익이 적자였던 ‘17년도 대신 ‘16년 기준으로 PER은 2.9배, ‘17년 기준 PBR은 0.5배로 향후 성장성 대비 저평가되어 있다고 판단한다. 과거에 인 도 및 브라질 사업 적자로 인해 투자가들의 관심이 많이 감소했지만, 테슬 라에게 납품으로 인해 전기차를 출시하고자 하는 완성차 업체들 위주로 고 객 다변화 속도가 빨라질 것으로 예상한다.

흥국 박상원



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