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[지주회사] 중간점검! 한진칼과 한국 주주행동주의 어떻게 바라볼 것인가? 조회 : 82
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/01/24 07:44
 
1) 현 시점에서의 지분 구조는 어떠한가?

● 한진칼그룹 최대주주 및 특수관계인 지분율: 28.7%
● 주요 기관투자자 지분율: KCGI 10.71%. 국민연금공단 7.34%.

● 주주총회의 보통결의사항의 결의 요건은 '출석한 주주의 의결권의 과반수와 발행주식총수의 4분의 1 이상의 수'.

2) 현 시점에서의 KCGI-한진칼 이벤트는 주주행동주의인가?

● 주주총회 폐쇄일 및 KCGI측 지분 공시가 발생한 이후 주가 하락은 경영권분쟁 가능성에 베팅을 했던 자금흐름의 이탈로 판단

● 현 시점에서의 KCGI-한진칼 이벤트는 해외에서 관찰되는 일반적인 형태의 주주행동주의를 띄어나가고 있다고 판단함.

● 그 근거는 1) 직접적으로 경영권을 위협할 지분율을 취득하지 않았으며(10.71% vs 28.7%), 2) '한진그룹의 신뢰회복을 위한 프로그램 5개년 계획'이라는 제안서를 공개하면서 사회적지레(Social Lever)를 적극적으로 활용하기 위한 의견을 제시하였고, 3) '제안에 대한 전향적인 태도 변화가 없을 경우 적극적인 주주권 행사를 나설 계획'이라고 밝히는 등 주주총회에서의 주주권 행사에 나설 수 있음을 밝혔기 때문임.

3) 향후 한진칼 주가/한국 주주행동주의의 중요 포인트 점검 및 전망

● 한진칼 주가 측면에서는 '얼마나 적극적으로 사회적지레(Social Lever)에 기반한 주주행동주의를 실시하여 한진칼그룹의 변화를 이끌어 낼 수 있는가’가 관건이라고 보고 있음. 경영권 분쟁보다는 '견제와 균형과 감시'의 역할에 기반한 주주행동주의인 만큼 11월과 같은 과격한 주가 변화보다는 행동주의에 기반한 완만한 주가 흐름을 보일 것으로 판단함.

● 다만, 한진그룹 조양호 회장이 횡령 배임 등의 혐의로 재판을 받고 있어 이에 대한 진행 과정 및 주요 주주의 주주제안권행사 여부 등은 변수가 될 수 있다고 생각함.

● 또한 행동주의의 타겟이 된 기업 측면에서는, 핵심 자회사들에 대한 실적 개선, 배당 상향 및 경영투명화에 대한 주주들의 압력을 받게 되는 구조로 판단함.

● 한국 주주행동주의 전반을 보았을 때는 과거에는 주목을 받지 못하던 기관투자자의 주주서한이 언론의 주목을 받게 되면서, 주주행동주의가 다양한 주식으로 퍼져나갈 수 있는 기반이 형성되기 시작했다고 판단함.

● 전반적인 한국 지배구조 측면에서는 기폭제가 될 것으로 판단함. 핵심 지배지분(Controlling Share)을 가진 각 기업집단 별 지배구조 상위에 위치한 주식에 대한 재평가가 발생할 수 있을 것이라고 판단함. 그동안은 지배구조의 상위에 위치했기 때문에 저평가되었다면(승계 등 이슈), 이제는 지배구조 상위에 있기 때문에 저평가되어 있으면 안된다는 논리가 형성될 수 있다고 판단함.

● 이를 한국 지배구조 측면에서 확인할 수 있는 기폭제는 핵심 지배지분을 가진 지배구조 상위의 주식에 대한 대주주의 매입여부 및 각 기업집단 별 3월 주주총회의 안건을 통한 경영권 강화 노력이 발생하는가 여부라고 판단함

이베스트 송치호



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