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[SPC삼립(005610)] 아쉽지만 중장기 방향성은 유효 조회 : 145
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/01/24 07:54
 
투자의견 매수(BUY), 목표주가 150,000원으로 하향 조정(-6%)

- 목표주가 산출 방식은 기존 잔여이익평가모형(Residual Income Model)에서 PSR
Valuation으로 변경

- 목표주가 150,000원은 2019년 주당순매출액(SPS) 267,483원에 과거 5개년 (2013~2017년) 평균PSR 하단 0.5배를 Target PSR로 적용

- 2019년, 2020년 연결 매출액 0.7%, 0.5%, 연결 영업이익 22%, 17% 하향 조정

- 전 사업부문 고성장에 기인한 선투자 지속으로 2019년 부채 비율 151% 예상. 단기 실적 모멘텀은 약하지만 중장기적 방향성은 긍정적

4분기 시장 기대 하회 전망

- 2018년 4분기 연결 매출액 5,675억원(+10.6% yoy, +3.0% qoq), 영업이익 191억원 (+7.8% yoy, +78.9% qoq)으로 컨센서스 영업이익 211억원 하회 전망

- 부진한 실적의 이유는 1) 베이커리 내 주력 성장 품목인 호빵, 샌드위치의 12~15% yoy 성장 지속, 2) 베이커리 내 신규 품목인 카페스노우(2018년 베이커리 매출 내 4% 비중)의 30% yoy 고성장이 지속될 것으로 예상되지만 신제품 초기 판촉 비용 및 반품비용 증가로 베이커리 영업이익률은 0.3%p yoy 감소 예상. 3) 에그팜 청주공장 가동률 상승에 따른 고정비 부담 완화에도 고마진 제품군의 판매 확대가 예상보다 늦어진 것으로 파악되며, 4) 제분 부문 스프레드 축소가 3Q18에 이어 4Q18까지 영향을 미친 것으로 판단

- 2019년 연결 매출액 2조 3,081억원(+6.1% yoy), 영업이익 603억원(+4.3% yoy) 전망.2018년에 이은 높은 한자리 대의 외형 성장은 긍정적이나 제빵, 제분, 육가공 등 주요사업부의 중장기 성장을 위한 투자 지속으로 수익성은 2018년 대비 0.1%p 하락 전망

대신 한유정



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