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[화장품] 별은 어두울수록 빛난다 조회 : 126
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/01/24 09:38
 
화장품 업종을 둘러싼 환경들이 다시금 악화 조짐을 보이고 있습니다. 따이공 규제, 중 국 소비 위축, 수출 감소 등의 우려가 당초 예상했던 2019년 인바운드 회복 기대감을 상쇄시키는 모습입니다. Macro 지표 악화와 더불어 화장품 업체들의 4Q18 실적 역 시 대부분 시장 예상치를 하회할 것으로 추정되지만, 악재 속에서도 꾸준한 성장을 이 어나갈 종목들에 대해서는 상대적인 매력도가 부각될 것으로 전망합니다. 
 

4Q18 Preview: 상대적인 매력도를 비교하자

4분기 화장품 산업은 성수기임에도 불구하고, 매출 및 영업이익 컨센서스를 10% 이상 크게 하회하는 실적을 기록할 것으로 전망한다. 당사 화장품 커버리지 7 개사 합산 매출액은 y-y +17.1%, 영업이익은 y-y +11.5% 증가할 것으로 추정한다. 전년 도 기저효과로 두 자릿수 이상의 성장률을 기록했지만, 내수 채널과 매스 브랜드의 부진은 여전한 상황이다. ODM 업체들은 본격적인 투자 회수기간에 진입하며 큰 폭 의 매출 성장을 이뤘음에도 불구하고, 고정비 부담과 제품 mix 변화에 따른 ASP 하 락으로 수익성 개선은 더딘 상황이다.

4분기에도 컨센서스를 부합시키며 견조한 성장세를 이어갈 종목은 LG생활건강, 네 오팜, 한국콜마로 예상하며, 주가 상승 여력을 감안해 탑픽 종목으로는 애경산업과 코스메카코리아를 제시한다. 화장품 산업의 핵심 지표들이 악화 시그널을 보이는 가 운데, 두 종목은 2019년에도 꾸준한 성장을 이어갈 것으로 예상한다. 경기 위축 우 려가 심화되는 국면에서 화장품 산업 내 상대적으로 실적 전망이 안정적이고, 밸류 에이션 부담이 덜한 두 종목에 대한 매력도가 커질 것으로 전망한다.

중소형 관심종목: 씨티케이코스메틱스, 본느, 브레인콘텐츠 

중소형 주 관심종목으로는 씨티케이코스메틱과 본느, 브레인콘텐츠를 제시한다. 세 종목 모두 2018년 4분기 선제적인 실적 개선이 기대되며, 중국 노출도가 매우 적다 는 공통점을 가지고 있다. 더딘 인바운드 회복 속에서 중국 발 Macro 불확실성이 심해지고 있는 가운데, 관련 노이즈로부터 자유로울 수 있다는 점이 긍정적이다. 또 한, 세 업체 모두 2019 년 큰 폭의 매출 및 영업이익 성장이 기대되며, 밸류에이션 매력 또한 존재하여 현시점에서 접근하기에 부담이 없다.

SK 전영현



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