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[대한항공(003490)] 국민연금 수탁위, 적극적 주주권 행사 반대론 보도 관련 조회 : 314
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/01/24 10:52
 
-국민연금 수탁자책임전문위원회, 23일 비공개회의에서 대한항공 및 한진칼에 대한 "적극적" 주주권 행사에 반대 의견이 모아진 것으로 보도됨. 대한항공의 경우 9명중 7명이 반대, 한진칼은 9명중 5명이 반대

- 23일 문재인 대통령의 공정경제추진전략회의 발언과 수탁위의 결정이 상충되는 것처럼 보도되고 있으나, 국민연금의 "적극적" 주주권 행사가 어려운 점은 예상되었던 바임. 또한 조 회장의 해임 안건은 특별결의 사안으로 표대결이 쉽지 않기 때문에 실효성도 미미

- "적극적" 주주권 행사라 함은 "경영참여형" 주주권 행사로서, 임원 해임, 직무 정지, 정관 변경, 자본금 변경, 자산 처분, 회사 해산 등을 위해 주주제안을 하는 것임. 이를 위해서는 지분 보유목적을 경영참여로 변경해야 함. 이에 따라 지분율 변동 공시에 대한 특례를 더 이상 받지 못하고 지분율 변동시 5일 이내 신고해야 하며, 10% 이상 보유해야 함. 또한 6개월 이내 발생한 단기매매차익을 반환해야 하는 점이 현실적인 문제점이므로 국민연금의 적극적 주주권 행사는 쉽지 않을 것으로 관측되고 있었음

- 수탁위는 경영참여형 주주권 행사에 반대한다는 것이지, 의결권 행사, 배당확대 압력, 자사주 매입요수, 공개서한 발표, 이사후보 추천, 사외이사 추천, 위법행위 이사진 해임 청구 등 일반적인 주주권 행사에 반대한다는 것이 아님. 실제 수탁위 9명중 7명은 조 회장 등 총수일가 측 이사의 연임 선임에 반대하는 주주권에는 찬성했다고 보도되고 있어 한진그룹 거버넌스 개선 행보에서 달라지는 것은 없음

- 1월말~2월초 기금운용위에서 수탁위의 의사를 토대로 적극적 주주권 행사에 대한 최종 결정이 있을 예정이나, 전일 수탁위의 적극적 주주권 행사 반대론이 뒤집힐 지 여부는 알 수 없음. 최근 보고의무발생일 기준, 국민연금은 대한항공의 지분 11.56%(11월7일 기준), 한진칼 지분 7.34%(10월 31일 기준) 보유 중

- 당사는 대한항공(003490/BUY/4.5만원)을 top-pick으로 추천. 근거는,

1) CAPEX 감소로 FCF가 향후 5년간 매년 1.5조원 이상 발생하고 FCF Yield가 10%를 상회한다는 점,

2) Delta와의 JV효과로 차별적인 여객 yield 호조가 예상된다는 점,

3) 국토부 항공산업개선방안 및 행동주의 펀드의 등장 등으로 거버넌스 개선이 기대되는 바, 올해부터는 1.5조원의 FCF가 온전히 채권자와 주주의 몫으로 돌아올 수 있다는 점임.


당사 1월 14일자 발간 보고서 pp.23~27, pp. 36~39 참조 <https://bit.ly/2FoPyPL>


KTB 이한준




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