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[현대위아(011210)] 4Q 하회. 하지만, 자동차 부문은 개선 조회 : 108
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/01/28 07:11
 

□ 여전히 P/B 0.35배에 불과

현대위아에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 4.7만원(목표 P/B 0.4배)을 유지한다. 4분기 실적은 기계 부문의 큰 폭 적자로 시장 기대치를 하회했지만 일회성 손실처리가 많았고, 자동차 부품 부문은 외형 성장에 따른 영업 레버리지 효과의 가능성을 확인했다는 점에서 의미가 있다. 5년간 지속된 증설로 상각비/개발비 등 고정비 수준이 높아져 있는 현재, 고정비 부담을 완화시킬 외형 성장은 절대적으로 필요하기 때문이다. 카파 엔진/변속기 생산능력 확대, 타OE로의 수주 협상, 그리고 중장기 성장동력 아이템의 추가 등은 이러한 가능성을 높여주고 있다. P/B 0.35배의 Valuation 수준에서는 성장의 방향성이 기대감으로 반영될 수 있다는 판단이다.


□ 4Q18 Review: 영업이익률 0.2% 기록


4분기 실적은 시장 기대치를 하회했다(영업이익 기준 -78%). 매출액/영업이익은 각각 +15%/흑전 변동한 2.16조원/49억원(영업이익률 0.2%, +4.0%p (YoY))을 기록했다. 외형 성장을 이끈 것은 자동차부품 부문이었다. 자동차부품 매출액은 20% (YoY) 증가했는데, 주력 납품처인 기아차 한국공장의 출하량이 전년 낮은 기저에 기반해 16% (YoY) 증가한 가운데, 서산/멕시코 엔진 공장의 생산량 증가가 추가적으로 기여했다. 반면, 기계 매출액은 17% (YoY) 감소하면서 부진했는데, 경쟁심화와 함께 사업합리화 진행의 영향이다. 


영업이익률은 전년 동기에 일회성 통상임금 비용이 반영된 데 따른 기저효과로 상승했지만, 기대치는 하회한 것이다. 자동차/기계 부문의 영업이익률이 각각 2.6%/-20.7%를 기록했는데, 자동차 부문의 예상 수준이었지만, 기계 부문은 범용기 감가판매 등 시장대응비용의 증가와 산업기계 등의 합리화 비용 증가 등의 영향으로 사상 최악의 적자를 기록했다. 전체적으로 4분기 영업 실적은 기계 부문에서의 부진을 제외하고, 자동차 부문에서의 외형 성장과 레버리지 효과로 인한 마진 상승은 긍정적으로 평가할 수 있다. 영업외 측면에서는 이자비용 증가와 지분법손실의 확대 등으로 부진했고, 세전이익과 순이익은 모두 큰 폭의 적자를 기록했다.


□ 컨퍼런스 콜의 주요 내용: 자동차 부품 타OE 확대와 기계 부문의 체질 개선 목표


현대위아는 2019년 산업 업황과 경영 환경의 불확실성이 많아 내실 강화와 사업부별 책임 계획 구축으로 대응할 것이라고 밝혔다. 중점 추진사항은 신규 매출과 수익원 창출로 타OE에 대한 적극적인 수주를 목표하고 있고, 기계/모듈/주물 등 저수익 사업에서 수익관리를 강화할 계획이다. 구체적으로 보면, 한국에서 카파 엔진을 증설(+10만대)했고, 서산 디젤 엔진은 가솔린 엔진 혼류 생산으로 개조했으며(20만대), 멕시코 엔진 공장은 현대/기아 북미 공장으로의 납품이 늘어날 것으로 기대 중이다. 중국 엔진공장은 완성차의 엔진 탑재 변화로 수요가 감소할 것이지만, 유럽 등 해외 수출을 확대하고, 중국 로컬OE로의 신규 납품도 추진할 것이다. SUV 라인업 확대에 대한 대응으로 부변속기 생산능력을 15만대 증설하고, 터보차저의 물량도 확대한다는 목표이다. 기계 부문에서는 시장수요가 정체되겠지만, 내부 체질 개선을 통해 BEP를 목표 중이다. 중장기 성장동력으로 친환경 4륜구동 제품/열관리 제품/스마트 팩토리/로봇 사업을 제시했다.


하나 송선재




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