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[다나와(119860)] 4Q18 영업이익 +22.1% YoY 조회 : 80
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/01/29 07:35
 
4Q18 영업이익 +22.1% YoY, 목표주가 상향

동사의 4Q18 실적은 매출액(별도, 당사 추정치, 공시X) 133억원(+16.8% yoy), 영업이익(연결, 공시됨) 53억원(+22.1% yoy, 별도 OPM 40.2% 추정)을 기록하였다. 이는 기존 영업이익 추정치 46억원 대비 +15.6% 상회한 수준(제휴쇼핑·광고·판매수수료 합산 분기 최대 실적으로 추정)이다. 이에 4Q18 기대치 이상의 실적과 2019년 긍정적인 영업상황을 고려하여 목표주가를 20,000원 → 22,000원으로 상향(Target P/E 13.9배, EPS growth 2017년 ~ 2020년E CAGR 19.2%)한다.

2019년에도 고성장 흐름 이어갈 듯

동사는 2019년에도 영업이익 +15~20% 수준의 고성장이 가능할 것으로 기대된다. 이는 1)2018년 계열사(늑대와여우컴퓨터, 지분율 99.4%)의 적자(3Q18누적 NI -11억원, 2018년 연간 OP -20억원 수준으로 추정)가 BEP 수준으로 회복할 것으로 전망(정부 등에 입찰로 조립PC를 공급하는 사업이기 때문에 적자를 보면서까지 입찰에 참여할 가능성 낮음)하며, 2)본업인 제휴쇼핑·광고·판매수수료 부문(과거 3년 Sales CAGR 22%)에서 고성장이 유지될 것으로 예상하기 때문이다.

중요한 점은 1)과거 10년 동사의 별도 매출액 역성장 없이 성장흐름이 유지되고 있으며, 향후에도 온라인 상거래 시장확대에 따라 성장흐름이 지속될 가능성이 높고, 2)사업의 특성상 레버리지 효과가 높기 때문에 성장률이 매출액 < 영업이익으로 OP 고성장이 유지되고 있으며 이에 따른 OP Margin이 지속적으로 개선(별도기준 OP Margin 15년 20.7% → 16년 25.1% → 17년 34.1% → 18년P 39.4% → 19년E 41.2%)되고 있다는 것이다.

이베스트 정홍식



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