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[디와이파워(210540)] 비용증가로 아쉬운 쇼크 조회 : 85
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/02/08 07:51
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 19,000원으로 하향

- 목표주가를 19,000원으로 하향(기존 20,000원, -5.0%)

- 목표주가는 2019E EPS 2,642원에 타깃 PER 7.2배를 적용
(기존 12M FW EPS 2,992원(18년 11월)에 타깃 PER 6.7배 적용)

- 타깃 PER은 글로벌 건설장비 업체 6사(캐터필러, 테렉스, 고마츠, 히다치건기, 볼보, 싼이중공업)의 2019E 평균 PER 9.6배를 25% 할인 적용(기존 9.5배를 30% 할인)

- 유압실린더에서 독보적인 경쟁력을 보유하고 있지만 시장 주도력이 없는 중소형 부품사 디스카운트를 반영해 보수적 산정. 최근 건설장비 시장 분위기 개선으로 할인율 감익

4Q18 Review 비용증가로 아쉬운 쇼크

- 4Q18 연결기준 잠정실적은 매출액 924억원(+12.9% yoy) 영업이익 39억원(-47.7% yoy) 영업이익률 4.2%(-4.8%p yoy). 잠정치는 당사 추정 매출액 934억원과 컨센서스 매출액970억원을 각각 -1.1%, -4.7% 하회. 당사 추정 영업이익 95억원과 컨센서스 영업이익 102 억원을 각각 -59.4%, -62.2% 하회

- 매출액은 중국시장의 호조로 예상치에 부합하는 수준. 2018년 중국시장 매출액은 1,280억원 (+45.5% yoy)을 기록한 것으로 추정

- 영업이익에서는 노후설비 교체에 따른 수선비, 최저임금 인상에 따른 도급비와 가공비 증가, 성과급 반영, 구매단가 인상 등이 일시 반영되며 쇼크를 기록

- 매출액 증가는 주요 메이저업체를 모두 고객으로 확보한 동사의 특성상 시장 성장을 잘 반영 한다는 신호로 긍정적이지만 지속적인 시장 성장에도 영업이익 쇼크는 아쉬운 부분

눈높이는 낮추지만 그래도 여전히 싸다

- 인건비 증가는 지속될 요인으로 2019E 지배순이익을 -12.7% 하향
- 그러나 여전히 2019E PER은 6.4배로 건설장비 업계를 통틀어 가장 저렴
- 여전히 시장성장률이 주가의 주요 변수이며 세트업체보다 변동성이 클 것

- 동사는 2019E 실적 전망치로 매출액 3,800억원(+11.8% 18년 전망치 대비), 영업이익 330억원(+32.0%) 당기순이익 260억원(+23.8%) 제시. 동사는 항상 달성 가능한 보수적 전망치를 발표(2018년 전망치 3,400억원 영업이익 250억원 순이익 210억원 / 2018년 잠정실적 매출액 3,857억원 영업이익 358억원 순이익 255억원)

대신 이동헌



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