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증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/02/08 07:51
 
투자의견 매수(BUY), 목표주가 33,000원 유지

- 목표주가 산출 방식은 기존 잔여이익평가모형(Residual Income Model)에서 PER Valuation으로 변경

- 목표주가 33,000원은 2019년 주당순이익(EPS) 2,643원에 음식료 업종 평균 15.6배에 20%를 할인한 12.5배를 Target PER로 적용

- 2019년 별도 부문의 낮은 기대치에 주요 연결 자회사인 베스트코, PT MIWON INN 법인의 수익성 개선에 주목. 특히 3Q19로 기대했던 베스트코의 분기 흑자전환 시점이1Q19 중으로 앞당겨질 가능성이 높다고 판단됨

우려보다 큰 기대

- 2018년 4분기 연결 매출액 7,102억원(-0.1% yoy, -9.6% qoq), 영업이익 162억원 (+212.9% yoy, -60.8% qoq)으로 컨센서스 영업이익 143억원 상회, 종전 대신증권 추정영업이익 176억원은 하회. 1) 2018년 4분기 별도 부문에서의 일회성 비용 발생으로 별도 수익성은 종전 대신증권 예상치를 하회 하였으나, 2) 베스트코가 4Q18 중 월 흑자전환한 것으로 파악되며, 3) PT Miwon INN 법인 역시 인도네시아 전분당 사업 안정화로수익성이 큰 폭으로 개선된 것으로 파악됨

- 2019년, 국내 가공 식품 전반에 대한 우려가 확산되고 있으나 대상의 경우 별도 식품부문에 대한 기저효과가 존재하며 2018년 초부터 진행 중인 별도 부문 비용 효율화 기조로 연중 우려 대비 견조한 실적이 예상됨. 또한 베스트코 역시 저수익성 거래처를 축소하면서 예상보다도 빠른 시일 내 분기 흑자 전환이 가능할 것으로 예상되며, 안정화된 PT MIWON INN 법인의 온기 정상화 이익 반영 역시 기대됨

- 2019년 연결 매출액 3조 190억원(+2.0% yoy), 영업이익 1,442억원(+17.1% yoy), 영업이익률 4.8%(+0.6%p yoy) 전망. 음식료 업종 평균 이익 증가율 상회가 예상되는 반면2019년 PER은 9.5배에 불과. 매수 접근 추천

대신 한유정



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