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[동원F&B (049770)] 빛이 나는 참치 조회 : 99
증권가속보2 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 장군
2019/02/11 07:08
 

투자의견 매수(BUY), 목표주가 330,000원 유지


- 목표주가 산출 방식은 기존 잔여이익평가모형(Residual Income Model)에서 PER Valuation으로 변경


- 목표주가 330,000원은 2019년 주당순이익(EPS) 16,492원에 음식료 업종 평균 15.6배 의 30%를 할증한 20.3배를 Target PER로 적용


- 할증 근거는 국내 참치캔 시장 내 독보적 시장 점유율(2018년 말 기준 78~79%로 추정) 그리고 2017년 10월 이후로 이어진 어가 급락(2017년 10월 톤당 어가 2,300불→현재 톤당 1,250불) 등임 

 

전 사업 부문 리스크 요인 해소로 ‘서프라이즈’


- 2018년 4분기 연결 매출액 6,747억원(+12.7% yoy, -14.5% qoq), 영업이익 129억원(+245.0% yoy, -66.4% qoq)으로 컨센서스 영업이익 91억원, 종전 대신증권 추정 영업이익 70억원을 큰 폭으로 상회


- 4분기 호실적은 1) 별도: 톤당 투입어가가 4Q17 1,950불→4Q18 1,600불로 GPM 개선, 2) 조미유통: 단체 급식 단가 인상 효과 및 더반찬 유통채널 확대에 따른 외형 성장,3) 사료: 2018년 연중 이어졌던 비타민 등 주요 원재료 가격 급등 분의 정상화에 기인


사상 최대 이익 갱신을 바라보는 2019년. 조정 시 매수 접근 추천


- 2019년 연결 매출액 3조 380억원(+8.4% yoy), 영업이익 990억원(+13.5% yoy) 전망


- 2019년 원화 환산 투입어가는 베스트시나리오로 어가 현 수준(톤당 1,250불) 유지, 원달러 환율 1,130원 가정 시 1Q -21%, 2Q -9%, 3Q -23%, 4Q -11% yoy로 추정. 또한조미유통 부문 내 70% 이상의 이익 비중을 차지하는 삼조쎌텍의 공장 증설 가동 시점이 3Q19에서 2Q19로 앞당겨짐에 따라 2019년 조미유통 부문 외형, 이익 성장 역시 긍정적임


- 2019년 사상 최대 이익 갱신 가능성이 매우 높아 실적 모멘텀은 긍정적이나, 연중 어가상승 시 Valuation 할증 폭 축소 가능성 상존. 조정 시 매수 접근 추천


대신 한유정




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