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[현대그린푸드(005440)] 성장을 위한 도약이 필요한 시점 조회 : 83
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/02/11 07:35
 
● 컨센서스를 하회하는 4분기 실적 발표
● 2019 상저하고 패턴을 보일 것
● BUY 투자의견과 목표주가 16,000원 유지


WHAT'S THE STORY

컨센서스를 하회하는 4분기 영업이익 239억원 발표: 4분기 연결기준 매출액과 영업이익은 8,197억원 (+18.0% y-y), 239억원 (흑자전환)을 기록하며, 영업이익은 컨센서스를 약 19% 하회하였음. 별도기준 매출과 영업이익은 3,753억원 (+7.2% y-y), 146억원 (흑자전환)을 기록하며 양호하였고, 전년 단체급식 부문 충당부채 (175억원)를 제외하더라도 영업이익이 29% 증가한 점을 감안하면, 연결기준 영업이익이 컨센서스를 하회한 원인은 자회사인 에버다임과 리바트의 실적 부진 때문이었던 것으로 추정. 별도기준 부문별 매출은 1) 단체급식은 단가 인상 및 전년 현대차 격려금 매출이 반영 (통상적으로 4분기에 반영되나 2017년에는 1Q18로 이연)되며 17.8% 증가. 2) 식재유통은 원료유통부문 구조조정에도 불구하고 신규 수주 확대에 따라 13.0% 증가. 3) 유통은 외식사업 호조에도 불구하고 일부 거래처 거래 종결에 따른 영향으로 1.7% 감소. 단체급식 매출 회복과 원재료 통합 구매를 통한 바잉파워 증가 등 효율성 개선 작업에 힘입어 별도기준 매출총이익률은 전년대비 6.2%pts 증가. 한편, 세전이익은 114% 증가하였는데, 이는 부동산 매각에 따른 처분이익 (246억원)이 반영되었기 때문.

성장을 위한 도약이 필요한 시점: 동사의 2019 매출과 영업이익은 전년대비 1.9%, 1.8% 증가할 것으로 전망. 1Q에는 평창올림픽 단체급식 매출과 현대차의 격려금 매출 관련 high base에 따라 실적 개선 여지가 크지는 않을 것. 다만, 하반기로 갈수록 실적 흐름은 양호할 것으로 판단하는데, 이는 3Q19에 완공 예정인 스마트푸드센터 때문. 동사는 이를 통해 식품 제조 인프라를 강화하여 연화식 (일반 음식보다 훨씬 부드러워 씹거나 삼키기 좋게 만든 음식) 및 단체급식용 반조리제품을 생산할 예정인데, 이는 기존 사업의 경쟁력 강화라는 관점에서 긍정적.

BUY 투자의견과 목표주가 16,000원 유지: 최근 외식경기 부진과 최저임금 인상 등 비우호적인 영업환경이 지속되고 있음. 단, 1) 원재료 통합 구매를 통한 바잉 파워 개선 작업을 통해 매출총이익률이 개선되고 있고, 2) 동사의 외식사업은 그룹사 백화점 채널을 통해 출점하여 프랜차이즈 및 로드샵에 집중된 경쟁사 대비 외식 경기 부진의 영향을 덜 받고 있으며, 3) 다각화된 사업 구조로 최저임금 인상 영향을 최소화할 수 있는 점은 긍정적인 포인트. 현재 주가는 2019 P/E 11배에서 거래 중이라 저평가 국면이라고 판단. 한편, 동사는 주주가치 제고 차원에서 주당 배당금을 전년대비 188% 늘리고, 2020년까지 배당성향을 13% 이상으로 유지할 계획. 풍부한 현금에도 불구하고 낮은 배당성향이 경쟁업체 대비 밸류에이션 디스카운트 요인으로 작용했다는 점을 감안하면, 동사의 배당정책 변화는 긍정적이라 평가.

삼성 조상훈



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