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[두산밥캣(241560)] 무난한 실적과 빅픽쳐 조회 : 386
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/02/13 08:14
 
투자의견 매수, 목표주가 38,000원 유지

- 목표주가 38,000원은 2019E, 2020E 평균 EPS 3,026원에 타깃 PER 12.6배를 적용
(기존 2019E EPS 2,905원에 타깃 PER 13.0배 적용)

- 타깃 PER은 글로벌 소형장비/농기계 업체 4사(디어, CNHI, AGCO, 구보다)의 2019E 평균 PER. 동사는 선진국향 소형 건설장비 회사로 신흥국 변동성에 노출된 중대형 건설장비 업체대비 고PER를 적용 받음

4Q18 Review 무난한 실적

- 4Q18 연결기준 잠정실적은 매출액 1조 267억원(+15.6% yoy) 영업이익 1,030억원(+24.5%yoy) 영업이익률 10.0%(+0.7%p yoy). 잠정치는 당사 추정 매출액 9,989억원과 컨센서스 매출액 1조 342억원 대비 각각 2.8%, -0.7% 부합. 당사 추정 영업이익 1,078억원과 컨센서스 영업이익 1,117억원에 각각 -4.5%, -7.8% 하회

- 4Q18 매출액에서 달러 기준 전년비 성장률은 +13.7%. 매출 비중의 74%를 차지하는 미주(NAO)지역에서 전년비 +17.0% 성장, 럽(EMEA)지역도 +9.8% 성장. 매출비중의 93%인 컴팩트(Compact) 제품이 전년비 +14.0% 고성장

- 영업이익은 점유율 증대를 위한 판매 촉진 비용 증가로 예상치를 소폭 하회.

- 4Q18 지배순이익은 502억원(-60.6% yoy). 4Q17 미국 법인세율 인하효과 64백만달러에 따른 기저효과와 4Q18 유럽법인 정리에 따른 무형자산 법인간 이전으로 이연법인세 26백만달러 인식

빅픽쳐, 성장을 위한 투자 시작

- 회사측은 올해 실적 전망에서 전년비 매출액을 +6.0%, 영업이익을 -2.9%로 제시. 매출액은 무난한 수준이나 영업이익은 시장 기대보다 낮은 수준. 영업이익 전망 하락 요인은 일부 원자재가 상승 요인이 있으나 대부분은 성장을 위한 투자. 1)영업 채널 및 인력 확충, 신제품 런칭비용, 2) R&D 비용, 3)신기술 적용 관련 투자 등

- 올해부터 신제품이 출시 시작. 인도 백호로더(BHL), 미주 컴팩트 트랙터(CT), 농업용 로더(SAL), 컴팩트 휠로더(CWL) 등이 런칭되며 향후 5년 내 매출액의 10% 가량을 담당할 것으로추정. 1)북미와 유럽에 쏠린 판매 지역을 다변화하고 2)그동안 부족했던 농업 등의 시장에 진입한다는 점에서 의미가 큼

- 그동안 캐시카우 관점의 경영 지속. 2018년 말 순차입금은 5,010억원(-42.4%, 2017년 말8,690억원), 부채비율은 72.4%(-8.0%p)로 감소. 안정성을 바탕으로 성장을 위한 투자 시작

대신 이동헌



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