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[원익머트리얼즈(104830)] 회계변경 요인으로 '19년 손익 감소 전망 조회 : 274
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/02/13 09:41
 
2018년 매출 15%, 영업이익 28% 증가로 마감

4분기는 매출 642억원(+14% yoy), 영업이익 85억원(-4% yoy, OPM 13.3%)의 실적을 기 록했다. 이로써 2018년 연간 매출액, 영업이익, 순이익은 전년비 15%, 28%, 146% 증가한 2,335억원, 422억원, 순이익 437억원으로 마감되었다. 영업이익률은 18.1%를 기록했다.

연초에 진행된 단가 인상 등이 2018년 내내 실적에 긍정적으로 작용했다. 특히, 2분기와 3분기 에는 영업이익률 21.2%, 23.5%로 높아져 , 구조적 개선 기대감을 키웠다 . 다만, 4분기에는 인센 티브 및 설비 수선비 반영으로 영업이익률이 다소 하락한 것으로 나타났다.

회계변경 요인으로 2019년 마진 하락 예상

2019년에는 일부 회계 변경 요인 발생으로 수익성이 다소 둔화될 전망이다.  (1)원익(서안)반도체과기유한공사 지분(54.5%) 매각 -> 이와 연관된 세정사업 매출(연간 약 50억원 내외)이 연결 실적에서 제외될 예정. 특수가스 사업은 원익머트리얼즈로 이관

(2) 지난 3분기 중국 2개의 자회사(서안신원익반도체재료유한공사, 위남원익반도체신재료유한 공사) 설립 -> 사업초기 수익성 확보가 어려워, 연결기준 마진 하락 예상 (3)’19년 법인세율 정상화될 전망: 2017년 원익큐브 평가차손에 대한 유보로 낮아졌던 2018 년 법인세율(17.1%)도 2019년에는 정상화 (22~23%)될 것이라는 점도 고려

이에 따라, 2019년 실적은 매출 2,464억원(+6%), 영업이익 403억원(-4%, 영업이익률 16.4%), 순이익 335억원(-23%), EPS 2,736원으로 추정된다.

투자의견 ‘BUY’, 목표가 33,000원 (하향) 

반도체 설비 투자가 둔화되는 사이클에서는 장비 업체들보다는 소재/가스 업체를 선호하는 것 이 보편적이고, 우리도 비슷한 생각을 갖고 있다. 전방산업의 업황 둔화 우려에도 불구하고, 원 익머트리얼즈의 매출은 회계 변경 요인을 감안할 때 한자리 후반 수준 증가할 것으로 보인다.

그러나, 앞서 설명한 대로 수익성 하락과 법인세 부담 증가 요인으로 2019년 EPS가 다소 감소 한다는 점에서 목표주가를 33,000원(Target P/E 12배)으로 종전 대비 12% 하향한다. 그러 나 , 이익 둔화 가능성이 상당 부분 주가에 반영되었고, 반도체 핵심 가스/소재 업체들의 밸류에 이션을 고려해 투자의견은 ‘BUY’를 유지한다.

유진 이승우



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