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[화학] 롯데케미칼, 석유화학 합작투자 최종 확정 조회 : 89
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/02/14 09:04
 
롯데케미칼-현대오일뱅크 석유화학 크래커 최종 투자 확정

롯데케미칼은 2/13 공시를 통해 투자비 2.7 조원으로 현대오일뱅크와의 석유화학 크래커 HPC(Heavy Feed Petrochemical Complex, 에틸렌 75 만톤/연) 합작 투자를 최종 확정했다. 양사는 현대케미칼에 투자하여 성공적인 결실을 맺은 경험이 있고, 금번 투자 또한 양사에 긍정적이다. 현대오일뱅크는 정유와 석유화학의 수직계열 화를 구축, (1) 정유업 대비 성장성이 높은 석유화학에 진출, (2) 수익성이 확보(나프 타, LPG, B-C 를 원재료로 투입)된 설비, (3) 롯데케미칼과 JV 를 통한 크래커 운용 Know-how 와 국내/외 영업 네트워크 공유가 핵심 포인트다. 롯데케미칼은 (1) 지 분법 이익 증가 및 ROE 개선, (2) 다운스트림 확대를 위한 기초유분의 안정적 조 달처가 확보된 점이 핵심 투자포인트이다.

정유와 석유화학의 융합의 시대: 성장성과 수익성을 확보한 진출

이번 투자에 다음과 같은 이유로 긍정적 관점을 제시한다. (1) 기존 NCC 대비 원가 가 저렴하다. 기초원료 나프타를 자급하고, 저가 B-C 와 LPG 를 최대 80%까지 혼 용한다. 기존 NCC 와 비교한 에틸렌 제조비용은 최대 138 달러, PE 기준 30 달러까 지 절감된다. (2) 예상가동 시점은 2022 년 전후로 파악되는 바, 업황 회복이 가시 화될 시점이다. 2020 년 북미 ECC 신증설 Cycle 종료와 중국 NCC 증설도 불확실 하여 공급 부담이 적은 시점에 시기적절하게 가동될 설비라는 점이다. (3) 석유화 학은 성장성이 확보된 투자이다. 기존 정유사들은 향후 전기차 시대 도래에 휘발 유 수요 둔화가 예상되어 정유업 성장성은 제한적이다. 연간 +3%에 달하는 석유 화학 수요성장률을 감안하면 정유사들의 석유화학 진출은 긍정적 움직임이다.

신규 설비 영업이익 5천억원 예상: 롯데케미칼 지분법이익과 ROE 개선

기존 NCC 대비 차별화된 원가 전략으로 수익성이 보장된 신규 설비는 연간 5 천억 원의 영업이익 창출이 가능할 전망이다. 현대케미칼의 신규사업부문으로 추가될 금번 석유화학 크래커 투자로 롯데케미칼은 지분법이익 확대와 ROE 까지 개선될 전망이다. 롯데케미칼에 대해 투자의견 Buy 와 적정주가 36만원을 유지한다.

메리츠 노우호



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