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[청담러닝(096240)] 청담러닝은 잘했는데 자회사 일회성 비용 이슈로 아쉬운 실적 시현 조회 : 50
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/02/15 07:24
 

□ 투자의견 BUY, 목표주가 33,000원 유지

청담러닝에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 33,000원을 유지한다. 투자의견 BUY에 대한 근거는 ①프리미엄 영어교육의 선두기업으로 베트남 지역에서 1위이며, 중국 2위 교육업체 신남양(상해지역 1위)과의 전략적 파트너 구축 등 영어교육 플랫폼(로열티 수입)으로서의 확고한 경쟁우위를 보유한 점, ②로열티 매출 확대로 수익성 개선이 나타나는 점, ③기타 해외지역으로의 영어 교육 플랫폼(스마트클래스 및 학급별 커리큘럼 등) 수출이 예상되기 때문이다.


□ 4분기 사상최대 별도실적! 연결실적은 너무나 아쉬운 상황


청담러닝 4분기 연결실적은 매출액 374억원(YoY -1.1%), 영업이익 11억원(YoY -82.0%)을 시현하였다. 별도실적은 매출액 198억원(YoY 10.6%), 영업이익 25억원(YoY 26.2%)을 기록했다. 별도 실적의 호실적 요인은 April(초등학생)에서 청담어학원(중고등학생)으로 승급하는 학생수가 증가함에 따라 청담어학원 재원생 증가가 두드러지게 나타났기 때문이다. April은 전년 동기 대비 8%의 학생수 증가가 나타났으며, 청담어학원은 전년 동기 대비 1.1%증가를 시현했다(3분기 YoY -1.7%). 연결실적 악화요인은 주요 자회사 씨엠에스에듀의 신규사업에 따른 인건비 확대 및 회계처리 변경에 따른 강사퇴직금 증가에 기인한다. 아쉬운 연결실적보다 중국向 로열티 사업 방향이 중요하다. 중국 파트너사인 온리에듀케이션과의 JV설립(1/9일 설립완료)이 마무리됨에 따라 청담러닝의 중국 로열티 매출이 본격화될 전망이다. 중국JV의 업태는 학원서비스업 및 상품판매업으로 등록돼있다. 특이점은 상품판매업인데 이는 청담러닝의 영어콘텐츠 판매를 공격적으로 하겠다는 표명이다. 현재 중국JV의 1월 말 기준 학원수는 직영점 2개, 가맹점 8개이며, 향후 공격적인 영어학원 MA를 통해 학생수 확대를 이어갈 전망이다. 지난해 말 만 명 규모의 학원 인수를 마무리하였으며, 추가적으로 2만명 규모의 학원 인수를 진행하고 있다. 


□ 2019년은 중국 로열티 사업의 수확을 기대한다


2019년 연결실적은 매출액 1,731억원(YoY 13.1%)과 영업이익 268억원(YoY 58.6%)을 전망한다. 중국JV가 설립됨에 따라 본격적인 중국向 로열티 수입이 예상된다(베트남 로열티 매출액 30억원, 중국 로열티 매출액 28억원 예상).


하나 김두현




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