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[미래컴퍼니(049950)] 아이디어 콜: 수술로봇 가치 재평가 가능성 조회 : 154
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/02/15 08:10
 
What’s New?: 미국 수술로봇 업체 M&A 딜 발생 직후 미래컴퍼니 주가 급등

- 2019년 2월 13일 저녁, 세계 최대 의료기기 기업중 하나인 J&J이 Auris Health라는 수술로봇업체를 34억달러에 인수하기로 한 뉴스가 발표됨. Auris Health는 내시경 기반의 수술로봇 업체. FDA 승인을 받은 폐 생검용 Monarch Platform을 보유하고 있음.

- 2019년 2월 14일 종가기준 동사의 주가는 18% 상승함.

Impact: 동사의 수술로봇 가치에 대해 다시 생각해볼 수 있는 계기가 될 수 있을듯

- 동사의 현재 밸류에이션은 12개월 FWD P/E 기준 19.3배. 주력사업인 디스플레이 제조장비 업체치고는 높은 밸류에이션(Peer 평균 10배 수준)이며, 신사업(수술로봇/3D센싱)을 고려하여 로봇자동화업체(Peer 평균 24.4배)로 보기에는 디스카운트 된 수치.

- 동사의 기업가치는 수술로봇의 가치가 절대적으로 중요함. 동사는 과거 1.2조원이 넘는 시가총액을 기록했었는데, 수술로봇 가치를 9,000억원이상 평가받았었기 때문임.

- 현재 동사의 기업가치는 5,300억원 수준. 디스플레이 제조장비 영업가치(업계 평균 P/E 10x 적용)를 3,000억원으로 가정하면 현재 신사업 가치는 약 2,300억원 정도로 평가받고 있음.

- 이번 이벤트의 주인공인 Auris Health는 약 4조원(Series D 펀딩기준 2.4조원)에 거래됨. 재사용이 가능한 수술도구를 판매하며, 시스템 판매위주의 비즈니스 모델은 갖춘 Transenterix의 기업가치는 6,600억원 수준. 현재 동사의 신사업가치는 충분히 반영되어 있다고 말하기 힘든 수준.

- 동사와 마찬가지로 수술로봇 첫계약 시점 이후 이벤트 효과 소멸로 주가가 약세를 보인 것은Transenterix의 사례에서도 관찰됨(그림. 1 참조). 하지만 Transenterix는 추가 계약과 해외진출을통해 기업가치를 상승시켜 옴.

- 동사의 수술로봇 사업은 이제 시작단계이며 향후 추가 계약이나 해외진출 이벤트가 존재함. 임상시험 파트너 병원에서도 동사의 수술로봇 도입에 대해서 여러 차례 인터뷰함. 추가 계약과 함께 실제 매출이 발생하면 복잡하게 자산가치로 가치평가하기보다는 로봇자동화업체들의 밸류에이션을활용해도 논리적으로 무리가 없음.

- 이번 해외뉴스 이벤트는 동사의 수술로봇에 대한 가치에 대해서 다시 생각해볼 수 있는 계기가 될 수 있다고 판단됨. 또한, 비교적 주목받지 못하였지만, 3D센싱사업도 시장 확대를 위한 작업이 계획대로 진행되고 있음. 향후 수술로봇 추가계약과 해외진출이 가능하다는 전제하에 트레이딩 관점에서 접근은 유효하다는 판단임.

미래에셋대우 김충현



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