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[CJ제일제당(097950)] 긴.호.흡.으.로. 조회 : 109
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/02/15 08:32
 
투자의견 매수(BUY), 목표주가 400,000원 유지

- 목표주가 산출 방식은 기존 잔여이익평가모형 적용. 향후 슈완스컴퍼니(Schwan’s Company) 연결 편입에 따른 실적 변동을 반영하여 SOTP Valuation으로 변경 예정

아쉬운 4분기

- 2018년 4분기 연결 매출액 4조 9,221억원(+14.7% yoy, -0.5% qoq), 영업이익 1,727억 원(+14.8% yoy, -34.9% qoq)으로 컨센서스 영업이익 1,821억원, 종전 대신증권 추정 영업이익 1,795억원에 부합. 물류 제외 CJ제일제당 본업 매출액은 2조 6,505억원(+6.7% yoy), 영업이익 1,042억원(+6.5% yoy)로 종전 추정 영업이익 1,162억원을 하회

- 4분기 실적은 1) HMR 매출액 +46% yoy, 글로벌 가공식품 매출액 +45% yoy, 2) 인도네시아, 배트남 축산 가격 강세에 따른 생물자원 매출액 +13% yoy에도, 3) 가공 식품부문 국산 농산물 가격 상승에 따른 원가 부담, 4) 제분 시장 경쟁 심화에 따른 소재 식품 손익 악화, 5) 성과급 지급 및 주요 Commdity 제품 판가 약세로 아쉬운 실적

2019년 상저하고 예상

- 2019, 2020년 영업이익 추정치 3.0%, 2.8% 상향 조정. 이익 추정치 상향 조정은 CJ대한통은 이익 전망치 상향에 기인(CJ대한통운 실적 전망치는 컨센서스 반영)

- 2019년 CJ대한통운, 슈완스컴퍼니를 제외한 연결 매출액 10조 8,278억원(+5.4% yoy),7,119억원(+15.3% yoy) 전망. 1) 2019년 2월 말 단행된 가공식품 가격 인상 효과는3Q19부터 본격화, 2) 2Q19 슈완스컴퍼니 연결 실적 반영 예상, 3) 3Q18부터 스프레드가 축소되었던 제분의 하반기 가격 인상 가능성 등으로 상저하고 흐름 예상

- 예정대로 2Q19 슈완스컴퍼니 실적 반영 시 2019년 영업이익 1조 기업으로 도약. 2019년까지 대규모 투자 완료가 현 주가 수준은 부담없는 수준으로 중장기적 관점에서의 매수 접근 추천

대신 한유정



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