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[씨엠에스에듀(225330)] 아쉽지만 앞을 보자 조회 : 87
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/02/15 09:06
 
4분기 매출액 164억원(-8% YoY), 영업적자 17억원(적전). 컨센 하회 

4분기 매출액 164억원(-8% YoY), 영업적자 17억원(적전)을 기록했다. 컨센 매출액 182억원, 영업이익 34억원을 하회했다. 컨센을 크게 하회한 이유는 1) 회계 기준 변경에 따른 매출 인식 변화 2) 일회성 비용 반영(강사 퇴직금 추가 계상, 강사 정규직 전환에 따른 인건비 증가, 무형자산 일시 상각) 때문이다.

1) 매출 인식 변경으로 4분기 인식 예정이었던 매출(약 20억원)이 19년 1분기로 이연됐다. 일부 직영점에서 수강료 결제가 일어나면 발생일 기준으로 매출을 인식했는데 진행률 기준으로 회계 인식을 바꿨기 때문이다. 2) 학원 강사도 퇴직금 산정에 포함되야 한다는 대법원 판례가 있었다. 18년에 쌓았어야 할 강사 퇴직금을 4분기 일시에 14억원을 반영했다. 일부 강사 정규직 전환으로 인건비 상승, 무형자산 일시상각(영업단 10억원, 영업외단 14.2억원)도 반영됐다. 

비용 이슈는 일단락. 19년 성장 모멘텀에 집중하자 

일회성 비용 이슈는 일단락 됐다. 1분기 강좌수는 전년 대비 14% 증가한 것으로 파악된다. 4분기 이연된 매출 20억원도 반영된다. 3월에는 주요 직영점 사고력관 수강료 인상(기존 18만원→20만원) 예정되어 있다. 6월 이후에는 전 센터 수강료가 인상될 예정이다. 19년 신규 직영점은 총 6개(사고력관 2개, 영재관 1개, 씨큐브코딩 3개)가 전망된다. 19년 매출액 835억원(+18.6% YoY), 영업이익 141억원(+88.1% YoY)이 예상된다. 

투자의견 ‘매수’, 목표주가 9,000원 유지 

투자의견 ‘매수’, 목표주가 9,000원을 유지한다. 회계 인식, 일회성 비용 이슈는 해소됐다. 수학 학원 단가 인상, 씨큐브코딩 확장, 해외 진출 모멘텀은 여전히 긍정적이다. 일회성 비용 반영에 따른 주가 하락은 매수 기회다. 

신한 윤창민



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