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[넥센타이어(002350)] 기대를 상회하는 실적 조회 : 22
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/02/19 10:48
 
투자의견 Hold, 목표주가 9,500원 유지

넥센타이어에 대해 투자의견 Hold와 목표주가 9,500원을 유지한다. 목표주가는 DCF 방식 (WACC 5.0%, 영구성장률 1.3%)을 적용해 산출했다. 목표주가의 2019년 예상 BPS 기준 implied PBR은 0.59배이며, 현재주가 대비 상승여력은 -1.8%다.

4Q18 영업이익 523억원 (+15.2% YoY) - 시장 컨센서스 상회

넥센타이어의 4Q18 잠정 매출액은 4,879억원 (+10.3% YoY, -6.0% QoQ), 영업이익은 523억원 (+15.2% YoY, +0.2% QoQ), 당기순이익은 304억원 (+22.1% YoY, +6.2% QoQ)을 각각 기록했다. 영업이익은 KB증권 기존 전망치를 4.1% 하회하고, 시장 컨센서스는 11.9% 상회하는 수준이다.

미국 RE시장에서 선방하고 있으나 유럽에서는 부진한 상황

넥센타이어의 영업환경은 전년동기대비 중립적이었던 것으로 판단하며, 4Q18 영업손익은 이러한 상황을 반영하게 될 것으로 판단한다. 타이어 업체들의 직영화와 온라인 판매 증가로 미국 타이어 시장의 유통 구조 변화가 일어나고 있다. 전통적 딜러망에 의존적인 타이어 업체들은 미국 시장 판매에 어려움을 겪고 있지만, 넥센타이어와 같이 3rd Tier에 속하는 저가 브랜드 타이어는 이와 같은 시장 개편의 영향을 덜 받는 것으로 보인다. 이에 따라 넥센타이어의 미국 RE시장 상황은 상대적으로 양호한 모습을 보이고 있다. 다만 WLTP 적용에 따른 충격을 여전히 받고 있는 유럽시장에서는 다소 부진한 업황이 유지되고 있다. 종합적으로 넥센타이어의 영업상황은 전년동기대비 유사한 수준으로 판단한다.

미국 타이어 유통시장의 변화에 따른 영향, 체코 공장 초기 가동 비용 등에 대한 경계 유지

KB증권은 넥센타이어에 대해 중립적 의견을 유지한다. 미국에서의 타이어 유통채널 변화는 시간을 두고 3rd Tier 업체들에도 영향을 줄 가능성이 있다. 유럽에서의 WLTP 관련 문제는 2019년 상반기 중 해소될 가능성이 있지만, 2018년 9월 가동된 체코 공장의 초기 비용 문제와 맞물려 고정비 문제를 심화시킬 리스크가 있다.

KB 강성진



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