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[성광벤드(014620)] 인고의 시간 조회 : 69
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/02/21 07:44
 
투자의견 시장수익률, 목표주가 12,000원 유지

- 목표주가 12,000원은 2019E BPS 15,149원에 타깃 PBR 0.8배를 적용
(기존 RIM, Rf 2.1%, 리스크프리미엄 5.0% 가정, 52주 베타 0.54 적용)

- 타깃 PBR은 동사의 과거 5년 평균 PBR을 20% 할증 적용. 상당 기간 침체를 겪었고 더디지만 개선흐름을 보이는 점, 높은 자산가치를 감안

4Q18 Review 인고의 시간

- 4Q18 연결기준 잠정실적은 매출액 493억원(+56.0% yoy) 영업이익 -69억원(적자전환yoy). 잠정치는 당사 추정 매출액 485억원과 컨센서스 매출액 474억원을 각각 1.6%, 4.0%상회. 당사 추정 영업이익 -9억원과 컨센서스 영업이익 -23억원 대비 적자확대

- 매출액은 3Q18 신규수주 증가(502억원, +23.5% yoy)와 연말 출하 증가의 영향으로 예상치에 부합. 신규수주 증가가 시차를 두고 반영 중

- 영업이익은 재료비 증가(약 25억원), 노무비 증가(4억원), 성과급(11억원) 등이 반영되어 기대치를 크게 하회. 재료비 증가는 경쟁 강도 강화에 따른 판가 하락의 영향으로 추정

- 8분기 연속 영업적자이며 흑자전환은 기존 전망 1Q19에서 1Q20으로 변경2019년 신규수주를 2,245억원(+15.5% yoy, 기존 예상 2,338억원)으로 추정

정해진 방향, 속도의 문제

- 500억원 이상의 순현금 보유. 용접용 피팅시장에서 글로벌 1, 2위를 유지. 과점적 시장에서한우물파기 전략 유지. PBR 0.7~0.8배는 락바텀(Rock Bottom) 가격대

- 유가는 더디지만 회복 중. 글로벌 플랜트 PJ(프로젝트) 발주증가 기대. 국내 정유화학 업체들의 CAPEX 사이클이 돌아오고 있는 상황. 회복의 방향은 정해진 상태

- 다만 하향 안정화된 유가 변동성, 국내외 정유화학 업체들의 CAPEX와 동사 실적 간의 시차, 양질의 발주를 제공하던 국내 조선사들의 해양플랜트 수주가 급감한 점은 감안해야 하는상황

대신 이동헌



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