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[초록뱀(047820)] 고수익 전략의 가능성을 엿보다 조회 : 161
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/02/22 08:26
 
■ 실적 업데이트: 4Q18 영업이익 15억원 (+390.3% YoY)으로 수익성 개선

초록뱀은 TV 드라마 제작을 중심으로 하는 콘텐츠 제작사업과 콘텐츠를 기반으로 하는 각종 부가사업 (OST, 테마파크 개발 등)을 영위하고 있다. 1998년 설립 이래 120편 이상의 드라마를 제작하였다. 스튜디오드래곤과 공동제작하여 tvN에서 방영한 ‘알함브라 궁전의 추억’을 비롯하여, ‘왜그래 풍상씨’ (KBS 방영 중), ‘나의 아저씨’ (2018년 tvN), ‘또 오해영’ (2016년 tvN) 등 매년 3~5편의 드라마를 제작 방영하고 있다.

초록뱀의 2018년 4분기 잠정실적은 매출액 185억원 (+18.3% YoY), 영업이익 15억원 (+390.3% YoY)을 기록하였다. 2018년 누적 실적은 매출액 637억원 (+8.3% YoY), 영업이익 13억원 (+1,176.0% YoY)이다. 스튜디오드래곤 (253405)과 공동제작하여 tvN에서 방영한 ‘알함브라 궁전의 추억’의 효과가 매출액과 영업이익의 개선을 견인한 것으로 판단한다.

■ 체크 포인트: 1) OTT 시장 확대로 제작업체에 우호적인 영업 환경 조성 2) 지식재산권 활용 등 수익 극대화 전략

지난 보고서 (2019.1.29, High Risk, High Return!)에서 제시했던 수익극대화 전략의 가능성을 2018년 4분기 실적에서 확인할 수 있었다. 국내의 OTT (Over The Top)시장 확대에 따른 콘텐츠 제작업체들의 기회요인과 그 효과에 대한 지속적인 관심이 필요하다. 1) 콘텐츠 확보를 위한 방송채널들의 경쟁은 높은 제작비 책정과 함께 지식재산권에 대한 제작업체의 권리 비중 확대를 촉진한다. 2) 제작업체는 ‘저위험, 저수익’에서 ‘고위험, 고수익’ 구조로 수익 극대화 전략이 가능하다. 대작 콘텐츠의 단독 및 공동 제작과 지식재산권을 통한 부가가치 창출이 가능하다. 이에 우호적인 업황 변화와 고수익 전략에 따른 긍정적인 결과에 주목한다.

■ 리스크 요인 점검: 1) 콘텐츠 흥행 실패 시 실적 악화 가능성 2) 오버행 이슈

1) 수익 극대화 전략은 결국 고수익을 추구하지만 고위험도 따를 수 있음을 의미한다. 콘텐츠의 흥행 실패 시 투자금액의 회수가 어려워지고 이는 실적 부담으로 전가된다. 2) 총 발행 주식수 (전환우선주 포함) 대비 12.4% 수준의 미전환 전환사채 물량이 존재한다.

KB 이병화



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