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[티씨케이(064760)] 공정용 소모품은 뿜뿜! 조회 : 79
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/02/25 07:22
 

□ 목표주가 89,000원으로 27% 상향. 2020년 EPS, 목표 P/E 13.5배

목표주가를 상향 조정한 이유는 목표 EPS 적용시점을 2019년에서 2020년으로 변경했기 때문이다. 목표 P/E는 13.5배이며 지난번 목표 P/E 13배와 크게 다르지 않다. 글로벌 웨이퍼 및 소모품 공급사 3사(일본 신에츠화학 12.7배, 대만 Globalwafers 9.7배, 미국 Entegris 18.2배)의 2019년 P/E 평균이다. P/E가 낮은 Sumco(8.5배)와 높은 CREE(65.2배)는 제외했다.


□ 목표주가 상향 조정 시 EPS 적용시점 변경. 2019년 → 2020년


목표 EPS 적용시점을 2020년으로 변경한 이유는 ① 주력제품(실리콘 카바이드 및 핫존) 생산능력 확대(중장기적으로 연간 2,500억원 이상 매출 달성), ② 신규 디바이스향 공급 가시성 때문이다. 램프업 속도를 감안해 연간 매출을 2019년 2,103억원, 2020년 2,509억원으로 추정한다.


□ 실적 성장 견인차는 ① 3D NAND 적층 확대, ② DRAM 미세화


3D NAND의 적층수가 90단 이상으로 늘어나면 식각(통로 형성) 공정 난이도가 증가한다. 이에 따라 티씨케이가 공급하는 Focus ring을 포함해 식각장비용 소모품(Electrode, Outer ring) 수요가 ‘동시에’ 증가한다. DRAM에서도 마찬가지이다. 국내 실리콘계열(SiC, Si) 소모품 공급사의 매출 성장이 공교롭게도 3D NAND 시설투자 확대 시기(2016~17년)에 본격화되어 전방산업의 성장 견인차가 3D NAND뿐이라는 오해가 존재했다. 그러나 DRAM 미세화에서도 식각공정의 중요성이 결코 뒤지지 않는다.


□ 신기술/신제품 중 가장 기대되는 것은 실리콘 카바이드 웨이퍼


티씨케이는 극고온을 견디는 코팅기술과 함께 인조흑연 기반의 실리콘 카바이드 웨이퍼, 음극활물질, Super Capacitor용 활성탄 개발을 추진하고 있다. 주가 측면에서 기대되는 것은 실리콘 카바이드 웨이퍼이다. 미국 CREE의 자회사 Wolfspeed가 동종업종에서 고속 매출 성장을 시현하고 있기 때문이다. 실리콘 카바이드 링 분야에서 장인정신을 발휘해 자본 축적에 성공한 티씨케이의 새로운 미래가 기대된다.


하나 김경민




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