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[이연제약(102460)] 점진적 실적 회복 기대, 바이오투자 주목 조회 : 101
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2019/02/25 09:22
 
가. 안정적인 사업구조, 바이오투자에 성공적

이연제약은 제네릭 의약품과 원료에 특화된 중소형 제약사이다. 사업특성별 매출비중은 오리지널의약품 22.5%, 제네릭의약품 64.6%, 원료의약품 12.9%로 되어 있다. 약효군별로는 2018년 3분기 누적기준, 제품에서 항생제(세파제돈 등) 10.6%, 순환기계(도네메트 등) 13.7%, 소염제(세로나제 등) 9.4%, 그리고 상품으로서 조영제(옵티레이 등) 22.3%, 기타 임가공 5.4%이다. 상품은 조영제 옵티레이로 미국 TYCO(현재 게르베코리아)사와 판매계약을 맺고, 예방의약품을 판매하고 있다. 제네릭의약품은 항생제, 순환기계 등 250여개 품목을 보유 중이다. 따라서 조영제, 제네릭, 원료로 사업포트폴리오가 안정적으로 구축된 편이다. 

참고로 바이로메드 지분투자에서 큰 투자차익을 실현했다. 또한 바이로메드에 대한 일부 신약 Pipe line 원료 공급권도 있는데, 이와 관련된 이견에 따라 현재 소송이 진행 중이다.

현재 주가는 16,400원, 시가총액은 2,750억원이다. 투자의견은 N/R이고, 목표주가는 제시하지 않는다.

나. 최근 영업실적은 정체, 2019년 공격적 목표설정

동사가 경쟁력을 가지고 있는 조영제는 미국 타이코사에서 도입, 상품으로 판매 중이다. CT조영제시장은 국내 약 2,500억원 이상인데 동사가 매출액 상위권에서 영업 중이다. 최근 조영제 판매수량은 증가하지만 약가인하로 매출액 성장은 정체되는 상황이다. 그러나 2017년에 약가인하가 마무리되었기 때문에 점차 수량증가에 의해 매출액이 의미 있게 증가할 전망이다. 원료의약품은 내수에서 소염효소제 원료의 비중이 높은데 성장폭이 크지 않다. 항생제는 경쟁심화로 매출이 소폭 감소하고 있다. 다만 순환기부문은 인구의 고령화 등과 맞물려 수요가 증가하며, 매출이 꾸준히 성장하고 있다. 개별실적기준 2017년 전사 매출액은 3.6% 증가한 1,262억원, 영업이익은 13.8% 증가한 160억원 이었고, 2018년 매출액은 2.7% 감소한 1,229억원, 영업이익은 65.6% 감소한 55억원이다. 영업이익 감소는 오픈이노베이션 기반 투자비용증가와 인력채용 증가에 따른 인건비 증가 영향이다.

2019년에는 영업직원 증가와 영업활성화 전략에 따라, 매출액 두자리 성장과 수익성 대폭 회복이라는 다소 공격적인 목표를 설정하고 있다

다. 바이오투자에 대한 자신감, 지분 및 Pipeline 투자활성화

장기적인 기업가치 증대를 위해 오픈이노베이션 전략을 추진하고 있다. 특히 바이로메드 지분투자로 매수단가대비 대규모 차익을 실현했다. 2018년에 총 매각규모는 1,209억원이며 약 1,100억원 내외의 실질적 투자차익이 실현되었다. 따라서 동사는 바이로메드 투자성공 경험과 풍부한 자금력을 기반으로 바이오투자를 활성화하고 있다. 2018년 중에 지앤피바이오사이언스(바이오, 천연의약품 타겟), 뉴라클사이언스(치매 항체치료제 타겟), 뉴라클제네틱스(유전자치료제 타겟)에 대해 지분투자나 Pipeline을 확보했다

라. 공장투자 진행 중

동사는 충주공장을 건설하고 있다. 유전자 치료제 원료공급(케미칼 완제공장 포함)을 위해 충주에 부지(2만3천평)을 매입하여, 현재 바이오공장으로 400억원 투자했고, 총 800억원을 투입할 예정이다. 2018년 3분기 기준 전체 현금보유액이 1,573억원이고, 전환사채 350억원이 있어 현금사정은 풍부한 편이다.

마. 배당매력 증가

2018년 기준 주당배당금이 500원이다. 현재 주가 16,400원기준 시가배당률이 3.0%이다. 2018년에는 바이로메드 지분매각으로 배당이 증가한 측면이 있지만, 동사는 과거 배당액을 꾸준히 증액하며 주주친화적인 정책을 펴 왔다.

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